海能达:财务指标全面改善,看好公司全球业务拓展

海能达发布2018年度报告及19年一季度业绩预告。18年公司营业收入69.35亿元,同比增长29.6%;归母净利润4.77亿元,同比增长94.7%。经营现金流转负为正,达到了0.96亿。同时公司对2019年一季度也给出了业绩指引,预计净利润在-0.7~ -1.2亿元。

    业绩符合我们之前预期,海外并购整合顺利、新兴市场突破、OEM 业务持续拓展带动公司营收增长。1)公司收购赛普乐和诺赛特之后,积极进行人员、渠道、管理、研发、生产方面的协调整合,目前进展顺利,2018年赛普乐实现销售收入112,365.99万元,同比去年并表收入67,302.58万元,同比增长66.96%。2)新兴国家市场不断突破,公司日前公告中标多单海外采购项目:西欧某国tetra 终端设备(1.13亿);巴西公共安全部tetra终端(0.47亿);北美某城市轨道交通tetra 网络建设(0.55亿元);巴西塞阿拉州tetra网络及终端(2.14亿)。3)同时公司持续拓展高端制造业务,OEM 同比增长116%。

    加强精细化管理效果显著,财务指标全面好转。1)现金流方面,公司四季度经营性现金流净额超过了6个亿,同时三季度现金流情况也十分良好,2018年全年现金流净额接近1个亿。2)费用方面无论是管理、销售还是研发,相比于2017年各个季度,2018年近几个季度费用同比增速出现了明显的下降趋势。3)人员方面今年在精简,各类别人员均相对2017年末有所减少,总人数从2942下降到2795人。

    考虑到18年一季度确认了17年部分收入,一季报同比亏损减少。17年部分的收入由于递延确认导致18年一季度亏损情况少于实际值,因此虽然18年一季度账面亏损1.04个亿,但19年一季度同比亏损情况好于去年的实际值。我们预判19年收入增长而费用维稳有望提升公司业绩弹性。

    增加2021年盈利预测,维持19-20年业绩预测和“增持”评级。预计19-21年公司归母净利润为7.48/9.77/12.12亿元,同比增长57%/31%/24%,对应估值27/21/17倍,维持“增持”评级。