柳工2018年年报点评:业绩符合预期,盈利能力改善

业绩符合预期,盈利能力大幅提升

    公司发布2018年年报,实现营收180.8亿元,同比+51.5%;实现归母净利润7.9亿元,同比+127.7%;实现扣非后归母净利润6.9亿元,同比+140.0%;公司拟每10股派发现金红利1.5元。公司业绩高速增长的主要原因系2018年,受基建投资增速、设备更新升级、环保政策升级等多重因素影响,工程机械行业保持高速增长,公司各项业务产品产销量大增,业绩实现高速增长。报告期内,公司毛利率达22.8%,同比-0.1pct;净利率达4.7%,同比+1.8pct;公司费用率得到优化,毛利率维持平稳,净利率、ROE显著提升,整体盈利能力不断改善。

    主导产品大幅增长,市占率逐步提升

    分业务看,2018年,公司土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁业务分别实现营收130.8/45.6/4.4亿元,分别同比增长51.7%/54.3%/23.0%。公司土石方机械主业增长迅速,优势明显。报告期内,公司装载机销量同比增长40.0%,市占率同比提升2.3pct;公司挖掘机销售1.4万台,同比增长78.0%,市占率攀升至7.0%,同比提升1.5pct,挖掘机占有率全国第五。

    深耕“一带一路”,积极开拓海外市场

    公司坚决推进国际化,对“一带一路”沿线国家已实现基本全覆盖,并在65个核心国家覆盖率达到85%。2018年,公司海外业务收入达34.4亿元,同比增长26.6%,占营收的比重达19.0%。挖掘机海外销量同比增长37%,销售收入同比增长41%。柳工印度公司全年销量持续提高,销量同比增长50%,持续实现盈利,工厂的制造本地化率接近50%。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021年净利润分别为11.69/14.35/15.95亿元,对应EPS分别为0.79/0.97/1.08元,对应PE分别为10.1/8.2/7.4倍,给予“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济下滑;行业销量增速放缓;海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。