八一钢铁2018年年报点评:业绩略低于预期,持续受益新疆基建回暖

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2019-04-03

维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入201.05亿元,同比上升19.98%;归母净利润7.01亿元,同比下降40.02%,公司业绩略低于预期。公司4季度单季营收47.29亿元,同比上升12.97%;4季度单季归母净利润1.23亿元,同比下降54.5%,环比降59.36%。考虑到下游需求偏弱,下调公司2019/2020年EPS为0.44/0.52元(原0.61/0.69元),新增2021年EPS预测为0.56元。公司为新疆钢企龙头,充分受益新疆基建回暖,维持公司目标价5.70元,维持“增持”评级。

    2018年吨钢毛利创近年新高,公司盈利能力仍偏强。2018年公司钢材销售均价为3919元/吨,吨钢毛利为501元/吨,对应吨钢净利137元/吨,公司吨钢毛利较2017年上升22元/吨,创2011年来新高。2019年基建回暖对冲地产下行,公司盈利或小幅回落,但整体仍保持强劲。

    基建有望回升,整体需求偏弱。在专项债提前下发和国家基建政策积极的背景下,2019年基建投资预期企稳反弹。而房地产新开工受销售逐渐下行和库存压力将逐渐下行,2019年下游需求整体偏弱。我们预期公司2019年钢铁行业盈利中枢下降,公司盈利同比小幅回落。

    新疆基建持续回暖,区域钢企龙头充分受益钢铁需求回升。2018年Q4新疆固定资产投资完成额为2898亿元,较2017年Q4增长104.22%,公司作为新疆钢企龙头,充分受益于疆内钢铁需求回升。业绩回暖叠加疆内销售占比增长带来费用上的优化,公司2019年业绩将保持高位。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

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