美亚光电:稳健增长下,口腔价值链重构开启成长新空间

事件:

    美亚光电发布2018年度报告,全年业绩实现稳健增长。

    报告期内,公司实现总营业收入12.40亿元,比去年同期增长13.33%;实现归属于上市公司股东的净利润4.48亿元,同比增长22.82%。

    简评:

    2018年全年总体业绩平稳增长,公司核心业务板块表现趋稳。其中高端医疗影像业务发展强劲,业务结构持续优化。

    2018年公司各业务板块毛利率稳中有升,协同业务结构优化下,综合毛利率有所提升,整体盈利质量仍维持在较高水平。 创新驱动下,公司产品线持续丰富完善。配套扩充设备产能计划稳步推进,奠定未来成长基础。

    乘势口腔产业链价值重构机遇,国产品牌卡位突破打开进口替代成长空间。当下,口腔医疗发展趋势出现转向,在受益消费需求扩容与数字化辅助诊疗设备的快速发展下,使口腔行业的可复制性极大提升。在更加依赖资本进行配置的高端口腔医疗影像设备中,国产CBCT高性价比尤为突出,进口替代趋势出现,在下游口腔服务端与患者终端相互驱动,开启口腔医疗机构硬件配置升级新周期,成长空间广阔。

    社会办医政策持续利好,口腔医疗迎新一轮黄金发展期。2019年以来,国家层面发布多项重磅鼓励政策,无论在口腔下游服务端或上游高端制造业均有先行指导意义。

    投资建议及盈利预测:

    由于当下游民营口腔医疗发展快速,整体行业正处于设备及硬件配置升级的新周期,且2019年公司将进一步拓展高端医疗影像设备的市场。综合考虑当前2018年公司高端医疗影像设备业务发展现状对营收的拉动,我们略微上调2019年净利润预测幅度9.6%,对应最新公司2019年至2021年实现归属母公司净利润分别为5.51亿。6.71亿、8.14亿,对应EPS分别为0.82元、0.99元、1.20元,对应当前股价分别给予估值P/E 34.2倍、28.0倍、23.1倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

    色选机行业需求下降的风险;民营口腔医疗机构发展放缓的风险;口腔CBCT设备竞争加剧的风险;在研产品审评审批与导入市场进度低于预期;医患社会问题、医疗事故的风险等。