万年青2018年年报点评:q4盈利高位维持,市占率继续提升

维持“增持”评级。18年实现收入102.08亿,同比增长43.89%;归母净利润11.38亿元,同比增长145.89%,EPS1.85元,符合预期。我们维持2019-2020年EPS2.29、2.62元,新增2021年EPS2.99元,根据可比公司2019年平均8倍PE,上调目标价至18.32(+1.82)元,维持“增持”评级。

    各产业板块量质齐升,市占率继续扩张。18年实现熟料水泥销售约2430万吨,同比增长7%,同期江西省水泥产量增速4.7%,公司市占率继续扩张。销售商品混凝土574万方,同比增长21.67%;销售新型墙材5.56亿标块,同比增长28.26%;产量销量均创历史新高。

    Q4盈利高位维持。我们估算18年出厂均价309元/吨,同增81元/吨,吨毛利101元/吨,同增40元/吨,吨净利为61元/吨,同增33元/吨。其中Q4基本维持了Q3的历史最高盈利水平,出厂均价340元/吨,同比环比分别增长78、21元/吨;吨毛利为105元/吨,同比环比分别增长16、7元/吨;吨净利为59元/吨,同比增长16元/吨。

    新增产能有望2019-2020年投放,进一步完善布局。公司目前在建3条生产线,万年厂异地搬迁新增2*5100t/d熟料生产线及德安县6600t/d熟料生产线,按照公司规划有望2019-2020年逐步投产。我们认为随着新产能投放,公司有望进一步优化产能布局,生产经营指标有望进一步提升。

    风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。