健帆生物2018年报点评:业绩符合预期,高增长有望延续

维持谨慎增持评级。考虑公司营销深耕成效显著,驱动尿毒症和肝病领域产品快速放量,上调2019/2020年EPS至1.30/1.71元(原为1.28/1.64元),预测2021年EPS为2.23元,参考可比公司估值,上调目标价至62.4元,对应2019年PE48X,维持谨慎增持评级。

    业绩符合预期。公司2018年实现营收10.17亿元(+41.48%),归母净利润4.02亿元(+41.34%),扣非净利润3.52亿元(+43.67%)。同时公司公告2019年一季度预计实现归母净利润1.17~1.35亿元(+30%~50%),扣非净利润1.09~1.27亿元(+36%~58%),业绩符合预期,高增长延续。

    肾病产品稳健快速增长,肝病产品成长迅速。2018年尿毒症领域产品收入约6.61亿(+44.09%),未来随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,BS330血液灌流器2018年收入约4478万(+74.19%),随着人工肝“一市一中心”正式启动推广和进入新临床指南,有望成为公司第二个业绩爆发点。

    持续加大研发投入,培育新的业绩增长点。公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入,2018年研发投入4614万元(+73.25%),重点研究开发炎症介质、免疫、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,不断拓展新的适应症。血液净化设备类产品销售收入同比增长85.92%。此外公司积极拓展海外市场,海外销售收入同比增长69.90%。未来随新适应症拓展,国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,公司高增长趋势有望持续。

    风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。