精测电子:面板检测龙头,紧密布局半导体赛道

公司是国内面板检测设备龙头,在国内平板显示测试领域处于绝对领先地位,产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、Touch Panel检测系统和平板显示自动化设备,产品已在京东方、三星、夏普、华星光电、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用。

    下游平板显示产能持续增长,拉动对上游设备需求。2018-2021年,京东方、华星光电等国内平板显示大厂将新增产线约23条,新增投资超过6,500亿元,随着高世代、柔性屏等新技术的普及,我国平板显示投资规模将保持快速增长,检测设备作为平板显示生产环节必需设备,市场前景广阔。

    AOI产品占比提升,Cell段比重逐渐加大。公司已实现Module制程检测设备全覆盖,Cell制程产品规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,部分产品实现了销售,成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。,验证前期从Module到Cell制程再到Array前道制程空间成长逻辑。

    OLED检测设备业务高速成长,有望持续受益于下游OLED产能扩张。我们统计了全球主要OLED厂商产能情况,预计2021年大陆制造商将占全球26%产能面积,2016-2021大陆产能GAGR约85%。公司18H1 相关收入0.77亿,市占率1%,同比增长266%,有望进入成长元年,后续空间巨大。 半导体检测设备2家公司进展顺利,有望取得实质性突破。看好公司从制程中后端到前端检测、从LCD到OLED设备检测、从面板设备到半导体设备检测的成长路径。

    公司作为国内面板检测龙头,同时切入半导体检测设备市场,有望同时受益于国内面板、半导体产能扩张,我们预计公司 2018-2020 年实现营收13.90、20.63、28.68亿元,同比增长55%、48%、39%;实现归母净利润2.88、4.29、5.72亿元,同比增长73%、49%、33%。对应 2018-2020 EPS为1.76、2.62、3.50元,对应PE为50x、33x、25x。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:产品研发进展不及预期、下游需求不及预期。