柘中建设:全国第二大大直径管桩企业,预计首日价格22.9-24.8元

类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:郑治国,王丝语 日期:2010-01-28

投资要点:

    IPO概况。公司以19.9元价格发行3500万股流通A股,其中网下配售700万股(超额认购倍数77倍),网上发行2800万股(超额认购倍数282倍),募集资金6.97亿元。

    国内大直径管桩市场龙头。公司为国内预应力混凝土管桩行业内PHC 管桩重要生产企业,现建有Φ600(含)以下小直径PHC 管桩及Φ600以上大直径PHC 管桩生产线各2条、Φ500~Φ3,700螺旋焊管生产线1条,为国内Φ600以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一,其中大直径管桩市场占有率25%居全国第二。

    积极进行结构调整,加大大直径管桩比例。大直径PHC 管桩由于进入技术、运输等门槛较高,同时其针对的下游港口、码头等水路基建领域及船舶制造业的投资规模将继续保持高速增长,未来将成为我国混凝土管桩行业的主要发展方向。由于大直径管桩市场情况较好,盈利水平明显高于小直径管桩,公司09年上半年大直径管桩毛利率达到29.4%,而小直径管桩由08年23.8%下降至09年上半年9.72%。公司积极进行产品结构调整,加大大直径管桩比例,其收入比重由06年51.32%,提高至09年上半年95.3%,毛利贡献占比由06年60%提高至09年上半年99.9%。

    预计首日价格在22.9-23.8元。预计公司09-11年EPS为0.42/0.57/0.77元/股,年均复合增长率35%。建材行业公司10年动态市盈率在15-20倍左右,考虑到公司良好成长性,我们认为可以给予其10年市盈率30-33倍,合理价值区间在17-19元。结合中小板公司上市首日平均涨幅,我们预计公司上市首日涨幅在15%-25%,首日价格在22.9-24.8元。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002346 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
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