宏发股份2018年年报点评:业绩符合预期,高压直流将迎海内外共振

维持增持评级。公司短期内受行业整体因素影响增速有所放缓,下调2019-2020年EPS为1.07(-0.13)、1.29(-0.16)元,预计2021年EPS为1.59元。参考当前行业平均估值水平,给予公司2019年34X PE,上调目标价至36.4元(原目标价为32元),维持增持评级。

    业绩符合预期。2018年公司实现营业收入68.8亿元,同比增长14.28%;实现归母净利润7亿元,同比增长2.02%;扣非后归母净利润达到6.45亿元,同比增长1.87%,业绩符合预期 l 受汇率变动、成本上升、产品价格调整等因素影响公司毛利率略有下滑。2018年公司产品综合毛利率为37.12%,其中继电器产品毛利率为38%,分别同比下滑3.33%及3.49%,整体仍然保持较强的盈利能力。我们认为毛利率下滑的主要原因包括:1)汇率波动对公司海外业务收入确认的影响(海外业务占比40%);2)原材料成本的上升和部分产品价格的调整影响产品毛利率。

    高压直流继电器持续发力,2019年将迎海内外市场共振。公司高压直流继电器毛利率高于继电器平均毛利率,下游客户包括比亚迪、吉利、北汽等主流企业,并与CATL建立了战略合作关系,我们预计公司高压直流继电器在国内市场占有率已经达到40%以上。海外客户方面公司也已经定点等多家海外知名车企,随着后续的逐步供货公司高压直流继电器有望实现海内外共振。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期,汇率大幅波动