太辰光:Q1高增长,连接器为王,数据中心+5G双驱动

公司发布2019年一季报预告,归母净利润同比增长44.01%~71.89%,略超市场预期。公司公布2018年年报,实现收入7.94亿元,同比增长62.13%,归母净利润1.53亿元,同比增长52.57%,扣非净利润1.44亿元,同比增长65.86%。由于下半年坪山新工厂搬迁完成,加上客户需求增长,2018年Q4实现收入3.07亿,占全年收入比重39%,单季度环比增长64%,说明新产能在加速投放。2019年一季度公司归母净利润预计3100~3700万,同比增长44.01%~71.89%,略超市场预期。我们认为公司全年将受益于下游客户需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价32.1元,维持“买入”评级。

    保持高密度连接器领先优势,坪山新基地提升产能,打开向上空间。公司以陶瓷插芯产品起步,持续加大光器件技术投入与产品开发。目前低毛利的陶瓷插芯销售占比已逐渐下降到10%左右,通过调整陶瓷插芯的客户结构,扭亏为盈,公司整体毛利率恢复到34.41%,其中Q4达到37.87%,达到近两年单季度最高。公司的核心产品MPO/MTP高密度连接器、配套集成功能模块等产品比重加速提升。根据Synergy Research调研情况,全球现有超大规模数据中心已达430个(2018年数量同比增长11%),在建项目132个。随着北美云厂商开启向400G升级,对于高密度连接器的需求持续提升,2020年预期资本开支将加速增长,公司作为数据中心连接器的重要供应商将直接受益。公司2018年开始迁入坪山“太辰光通信科技园”,原坂田和福田工厂顺利搬迁,生产与办公一体化,提升整体产能、自动化水平以及经营管理效率,公司固定资产达到2.2亿,较期初增长了244.57%,满足未来下游需求增长。

    研发投入加大,扩展新品,为5G以及物联网发展升级布局。除了光连接器、陶瓷插芯、PLC分路器等成熟产品,随着5G和物联网的全球推进、数据中心加速升级,公司加速推进AWG、光前传WDM波分、高速AOC等有源光器件产品开发和认证工作,同时公司作为广东省光纤传感工程技术开发研究中心,加大光纤传感领域的技术投入,在已有的智能电网配领域之外,努力开拓 1~2个新增机会点,保持应用技术领先地位。18年公司研发费用投入3593.7万,同比增长77.8%,占公司营收4.53%,研发费用率达到近几年新高。新产品的投入和扩张未来将蓄力为公司打开向上发展空间。

    风险提示:客户集中度高,如果最终用户需求下滑易引起业绩波动;海外占比高,易受国际关系影响,同时存在汇率波动影响业绩的风险;5G新产品研发进度不达预期;无源器件竞争过于激烈,导致产品售价和毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。