中信证券2018年报点评:业务无短板,静待大象起舞

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳 日期:2019-04-02

经纪业务:市占率提升,机构与财富管理业务并进。公司股基交易的市占率为6.09%,较2017年提升0.4 pct。公司机构客群进一步扩大,QFII与RQFII总客户数量稳居市场前列,同时经纪零售业务加快向财富管理转型,截止2018年底公司投资顾问人数合计达2851人,较2017年增长46%。

    投行业务:再融资及债权融资持续领跑,IPO业务稍显逊色。2018年公司股权融资承销额市场份额14.75%,排名市场第1:其中IPO承销额市场份额为9.29%,较2017年提升0.13pct,市场排名第4;增发承销额市场份额为15.89%,较2017年提升2.31pct,市场排名第1。债权融资承销金额达7659.13亿元,市场份额为5.11%,排名同业第一。

    资管业务:资管业务收入不降反增,整体规模及主动规模均位居行业第一。公司2018年资产管理业务收入同比增长4.22%,明显好于行业平均水平(-11.35%)。截止2018年底,公司资产管理规模为13431.20亿元,主动管理规模为5527.70亿元,均排名行业第一。在2018年市场下行环境下,控股子公司华夏基金表现优异,公募基金管理规模较2017年末增长12.98%,偏股型基金规模行业排名第1,机构业务资产管理规模继续保持行业前列。

    自营业务:受市场下行影响权益类资产缩水,债券占比大幅提升。2018年A股市场出现单边下行,受此影响公司自营业务净收入同比减少36.71%,综合收益率为2.59%;若剔除口径影响(其他债权投资所得利息收入合计8.55亿元),实际综合收益率为2.86%,较2017年下降2.36 pct。从持仓结构来看,债券、股票、基金、衍生品、其他占比分别较2017年增减17.66pct、-14.70pct、-7.90pct、1.24pct、3.69pct,股票和基金占比明显下降,债券占比大幅上升。

    核心逻辑:从券商当前业务来看,经纪业务中零售业务向财富管理转型,而机构客户占比正逐步提升,投行业务转向注册制,资管业务重新回归主动管理。券商传统业务线均面临能力升级要求,考验券商综合实力,行业马太效应有望进一步增强。公司作为券商龙头,凭借资本实力及经营优势率先展开逆周期收购,收购广州证券当前已进入实质性阶段;同时时隔13年再次实施员工持股计划,将公司发展与员工利益深度绑定,有利于人才团队激励和业务持续推进,我们坚定看好公司未来发展。

    盈利预测及评级:若考虑定增收购广州证券的影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.90元、1.01元、1.18元,2019年3月21日收盘价对应PB分别为1.67倍、1.57倍、1.46倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、股权质押风险加剧

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600030 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
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滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

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隆基股份 29 买入 买入
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万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
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化工行业 221 44 101
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食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55