天齐锂业:多措并举,助力发展

2018年报:预计2019Q1净利为1-1.8亿元 2018年,公司实现营收62.44亿元,同比增14%;产品毛利率为67.6%实现归母净利22亿元,同比增2.6%;EPS为1.93元/股,同比减0.52%公司预计2019年Q1归母净利为1-1.8亿元,同比下滑73%-85%。另外,公司计划每10股派发现金红利1.80元(含税)。

    2018Q4业绩坚挺系投资收益增加影响 2018年公司锂精矿产量72万吨、销量43.5万吨,锂盐销量3.77万吨,吨毛利同比下降1万元至7万元/吨。2018Q1-Q4归母净利分别为6.66.49、3.8、5.11亿元;Q4净利环比增46%,主要由于公司购买SQM23.77%股权后,原持有SQM2.1%的B类股由可供出售金融资产转为长期股权投资核算,导致投资收益增加4.87亿元。公司全年投资收益5.4亿元,对SQM投资收益4928万元(SQM2018年净利为4.4亿美元),此后每年公司都会获得SQM25.86%投资收益,分享全球盐湖锂龙头红利。2018年公司资产负债率由2017年的40%提升至73%,主要系购买SQM股权新增35亿美元借款所致(其中235.6亿元长期借款利率区间5%-6.57%),因此产生的高额利息费用将严重拖累公司业绩,降低负债率迫在眉睫。

    多项融资措施并举,助力公司发展 公告显示,公司拟发行不超过15亿元的短期融资券(1年)、不超过亿元的中期票据(不超过5年)、不超过20亿元的债权融资计划(不超过3年),同时推进港股发行及可转债发行计划。多项融资措施并举,旨在降低公司负债率,同时保证公司锂矿及锂盐新建项目顺利推进。

    盈利预测及投资建议 不考虑港股发行及债权融资、中期票据、短期融资券等,预计公司-2021年EPS分别为1.01、1.63、2.40元/股;考虑公司龙头地位及历史PE(ttm)均值为42倍(剔除负值和大于100倍的),我们认为给予公司年30倍PE较为合理,对应合理价值为49元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:利息费用侵蚀公司利润;新建项目投产进度低预期。