华兰生物:四价流感销售放量,驱动业绩快速增长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:崔洁铭 日期:2019-04-02

华兰生物发布20 18 年年度报告:2018 年公司营收32.17 亿元,同比增长35.84%;归母净利润11.40 亿元、扣非后归母净利润10.02 亿元, 分别同比增长38.83%、31.74%。利润分配预案为:每10 股派发现金红利4.00 元(含税),送红股5 股(含税)

    销售费用率提升明显,经营活动现金流大幅改善。分季度看,公司18Q4 的营业收入与归母净利润增速分别为68.24%和88.34%,18Q4 业绩高速增长主要与四价流感疫苗的集中销售有关。期间费用率方面,由于血制品业务销售投入增加及高销售费用率的疫苗业务营收占比提升, 公司整体销售费用率提升至16.72%,同比增加5.42pct;规模效应的体现使管理与研发费用率下降至10.20%,同比下降1.98pct。现金流方面,公司经营活动现金流量净额为12.93 亿元,较去年同期的1.77 亿元大幅改善,与净利润匹配良好。

    血制品业务稳健增长,销售投入短期拖累利润。2018 年公司血制品业务稳健增长,实现营收24.08 亿元,同比增长15.89%;扣除投资收益后,母公司与重庆子公司的合计净利润为8.09 亿元,与去年同期基本持平。分产品看,白蛋白营收10.25 亿元,同比增长11.45%,渠道去库存接近尾声;静丙营收6.04 亿元,同比下降10.77%,去库存压力相对较大;其他血制品营收7.79 亿元,同比增长61.91%,主要是公司主动调整产品结构,加大特免与八因子的生产所致。

    公司血制品毛利率同比下滑2.70pct,主要与采浆成本上升及部分产品降价有关。2018 年公司积极申请新建浆站,浆站数量增加至25 家;同时加强对二、三线城市和三甲医院的销售布局,母公司销售费用同比增加1.07 亿元。随着公司采浆量的持续增加以及销售布局的逐步完善,公司血制品业务有望持续向好。

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