无锡银行:扩规模提业绩,资产质量持续改善

事件:3月29日,无锡银行发布2018年年报,公司2018年实现营业收入31.9亿元,同比+12.0%;实现归母净利润11.0亿元,同比+10.1%。

    业绩增长归因于规模扩张,资产减值计提较多拖累业绩。无锡银行2018年实现归母净利润11.0亿元,同比+10.1%,增速较前三季度下降1.7个百分点,较2017年下降1.3个百分点。利息净收入是业绩增长的主要原因,贡献率达到30.5%,其中,规模银行与利率因素对业绩增长的贡献率分别为29.1%、1.4%,规模是业绩增长的主因。资产减值计提较多,同比+28.6%,拖累业绩增长(贡献率为-20.5%)。

    贷款增长加快,地域优势利于规模扩张。截至2018年末,无锡银行生息资产规模为1509亿元,同比+12.5%,增速较三季度末上升0.3个百分点。其中,贷款余额731亿元,同比+13.7%(2018Q3:13.0%)。从贷款结构看,公司贷款同比+13.9%,占比有所下降(2018:73.9%;2018H:75.0%);个人贷款增速提升(2018:

    13.7%;2018H:8.6%),占比上升至14.0%。18年3月公司发行30亿元可转债,其核心一级资本充足率、资本充足率分别为10.44%、16.81%,高于行业平均水平。

    公司地处经济环境较好的无锡市,2018年全市GDP 突破1.1万亿元,增幅超过7%,增幅跃居全省第二,良好的外部环境为银行规模扩张创造条件。

    不良率持续下行,拨备计提大幅增加。2018年末不良率为1.24%,环比三季度下降4个BP,同比下降14个BP,在农商行中仅此于常熟银行(1.00%)。关注贷款率降至0.68%(2018H:0.81%),关注贷款同比-48.1%,预计今年不良率将继续下行。逾期90天以上贷款同比-12.7%(2018H:-5.8%),占总贷款的1.03%(2018H:1.09%),资产质量进一步优化。拨备计提大幅增加,拨备覆盖率235%,环比上升6个百分点,同比上升41个百分点,风险抵补能力增强。

    投资建议:无锡银行所处地域经济环境良好,资产规模扩张有空间,业绩增长较快;不良率持续下降,拨备计提大幅增加,风控严格资产质量高。预计19/20年归母净利润YOY 分别为10.1%/9.8%,对应BVPS6.3/6.8元,现价1.03/0.95倍PB。2019年目标价7.6元,对应1.2倍PB,现价空间16%,给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。