华兰生物:血制品稳健增长,“疫苗+单抗”打开成长天花板

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:伍云飞 日期:2019-04-02

业绩超预期,销售费用率大幅增加。公司发布2018年报,报告期内共实现营收32.17亿元、同比增长35.84%,归母净利润11.40亿元、同比增长38.83%,对应EPS 1.23元。其中,血制品业务稳健增长(+15.89%),疫苗制品快速成长(183.92%);费用方面:受到血制品推广费用迅速增加的影响,公司销售费用同比增加101%(费用率提升5.42pp 至16.72%);管理费用率则有所下滑,从12.18%降低至10.21%(包括研发费用)。

    血制品业务将稳健增长,疫苗有望维持快速放量。2018年,国内采浆量达到8600多吨(同比7%左右),公司作为血制品4家龙头企业之一有望保持稳定增长。目前,公司共有25个浆站,随着新设浆站的成熟采浆量将稳步提升。2018年,公司人血白蛋白和静丙国内批签发市占率分别为13.4%和10.5%,凝血因子类和部分特免蛋白(破伤风和乙肝)批签发量全国第一,竞争优势明显。疫苗方面,公司销售量较去年同期增加37.96%,主要原因在于子公司4价流感疫苗上市销售所致;考虑到4价流感疫苗18年未充分销售且竞争格局良好,预期仍将保持快速放量。

    践行“血制品+疫苗+单抗”布局,值得期待。公司以血制品业务为主体,逐步布局疫苗和单抗。目前,疫苗产品线快速丰富(报告期内取得4价流感疫苗、AC 多糖疫苗生产批件),在研的产品还包括冻干人用狂犬病疫苗、百白破疫苗、Hib 疫苗、破伤风疫苗、AC 结合疫苗;单抗方面,共有7个单抗处于临床阶段,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗和贝伐单抗都已经处于3期临床。综合来看,疫苗和单抗业务将极大提升公司成长天花板。

    财务预测与投资建议

    根据公司年报, 我们将2019-2021年归母净利润预测调整为13.88/16.42/19.33亿元(原预测19-20年为11.65/13.87亿元),对应EPS1.48/1.76/2.07元,参考可比公司平均估值给予公司19年33倍PE,对应目标价48.84元,维持“买入”评级。

    风险提示

    如果公司疫苗业务放量不及预期,将会影响整体业绩。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002007 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61