格林美:近期情况点评

三元前驱体材料龙头,业绩稳定增长。公司是全球三元前驱体材料龙头,2018年三元前驱体出货量近4万吨,并拥有1.5万吨消费锂电池用四氧化三钴前驱体、5000吨钴酸锂正极以及5000吨三元正极产能,2019年的出货量有望达到8万吨。根据公司业绩快报,2018年公司营收同比增长29.06%;归母净利润同比增长15.66%。业绩增长主要源于电池材料板块、钴镍钨板块销售规模增长。

    公司与容百科技签署2.93吨三元前驱体采购协议,增厚公司业绩。公司3月15日公告,与容百科技签订战略采购协议,协议约定公司设立专线,向容百科技供应三元NCM523、NCM622系列产品前驱体材料或者其它市场需要的产品。供货数量暂定为2019-2021年三年共计2.93万吨。容百科技如能按量履约,预计将为公司带来近30亿元营业收入。同时容百科技作为高镍三元正极材料龙头企业之一,有望推动格林美高镍产品技术进步。

    产业链完整,原料供应有保证。公司为确保钴资源供应,实施双原料供应体系,一方面坐拥城市矿山,打造钴镍资源回收循环产业链,强化国内钴镍钨废料回收,另一方面加强并扩大了与国际巨头的战略合作,与嘉能可签订“锁量不锁价”的长期供应协议,保障了钴镍原料的战略供应。此外,公司现有硫酸镍产能3万吨,规划中产能4万吨,并与新展国际、广东邦普、印尼IMIP园区等合资建设年产5万吨电池级镍化学品项目,公司锁定上游钴矿、镍矿供应,可有效满足现有产能原料需求。公司钴原矿进口以及电池材料成品价格均盯住MB钴价,加工利润受钴价波动影响相对较小。

    盈利预测:我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.17元、0.24元、0.29元,对应PE分别为29.6倍、20.7倍和17.2倍,给予“增持”评级。

    风险提示:1)产能不及预期;2)钴镍价格大幅波动。