赣锋锂业年报点评:净利润同比下滑,全球布局持续进行

2018年公司业绩有所下滑,实现归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%)

    公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入50.04亿元(YOY+14.15%),归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%),扣非后归母净利润12.56亿元(YOY+5.19%);其中,四季度单季实现收入14.10亿元(YOY-8.50%),归母净利润1.17亿元(YOY-74.92%)。公司于2018年进行了会计政策变更后,权益工具分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,由于股价的下跌,2018年公允价值变动损益为-2.20亿元。我们认为,公司作为第一梯队的锂产品提供商,通过参股和合作方式保障稳定的上游资源供应,有望持续受益于新能源行业发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为15.05/16.68/19.82亿元,对应EPS为1.14/1.27/1.51元,维持“推荐”评级。

    锂化合物产能不断扩张,海外投资抵抗周期波动

    公司在新余基础锂厂投资建设的年产2万吨单水氢氧化锂生产线和在江西省宁都县建设的年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线于2018年顺利投产,公司正在新余基础锂厂建设一条年产2.5万吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年投产。公司计划于2025年形成年产10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂的LCE产能。2019年3月,公司董事会同意以自有资金对赣锋国际增资50,000万美元,为了扩大赣锋国际的规模,确保赣锋国际对外投资的资金需求。此外,赣锋国际已经与Pilbara签订了《股权认购协议》,交易完成后赣锋国际持有Pilbara公司8.37%的股权成为单一第一大股东。

    保障原料供应链稳定,产品得到多家下游优质客户认可

    2018年,公司与Altura签订《包销协议》,约定自合同生效日期起至2021年12月31日,对Altura生产的部分锂精矿进行包销,保障公司原材料供应链的稳定性与及时性。此外,根据公司收购Pilbara的协议,Pilbara在二期项目建设投产后,将会向公司提供最高不超过15万吨的二期扩产锂精矿。公司与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系,包括特斯拉、宝马签和LG化学等。

    风险提示:锂价继续下跌;下游需求放缓;海外投资失败风险。