迪安诊断:公司逐渐回到增长快车道,期待服务业务放量

公司发布2018年年报:报告期内实现收入69.67亿元(+39.22%),归母净利润3.89亿元(+11.16%),扣非归母净利润3.30亿元(+49.53%)。

    同时发布一季度业绩预告:预计实现归母净利润6,908.69万元~7,850.79万元,较去年同期增长10%-25%。随着公司自建实验室逐渐扭亏并开始放量,检验服务亏损压力减小,合作共建业务释放增量;高端技术平台:质谱和NGS 已完成初步布局,未来成为长期成长驱动力,公司逐步恢复快速增长。

    预计公司2019-2021年净利润为4.94/6.21/7.73亿元,维持买入评级,继续重点推荐。

    支撑评级的要点

    营收增长提速:若剔除青岛智颖并表影响,全年收入61.99亿元,内生同比增速23.87%。下半年内生增长28.4%,较上半年提高近10个百分点,业绩增长明显提速。其中产品端内生增长23.58%,服务端增速22.95%.现金流3.73亿大幅转好。自建实验室已有半数盈利,对业绩正向贡献加大;合作共建、区域检验中心、精准诊疗中心等业务有序推进,成长期实验室和新业务快速放量带动收入利润快速增长。

    毛利率略升,费用率仍有优化空间:全年毛利率34.04%(+0.63pp),期间费用率23.05%(-1.22pp),其中销售费用率9.31%基本持平,管理费用率11.28%(-1.48pp),财务费用率2.46%(+0.23pp),由于募投资金尚未到位及有息负债增加等因素短期仍承压。未来随增量业务投入降低回报升高、以及规模效应,利润率有望进一步提升。

    特检业务快速成长:质谱及NGS 等高端分子诊断平台将成为公司长期发展助推动力,公司与SCIEX、FMI、Age a 等合作逐步落地成果转化,特检业务未来放量将推动公司的综合竞争力和盈利能力迈上新台阶。

    估值

    根据年报及一季度业绩预告,调整盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为4.94/6.21/7.73亿元,EPS 分别为0.796/1.001/1.246元,对应PE 分别为27/22/17倍,维持买入评级,继续重点推荐。

    评级面临的主要风险

    检验产品和检验服务降价的风险;商誉减值风险;市场开拓速度不达预期的风险。