阳光电源:业绩符合预期,看好逆变器与EPC高增长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王革 日期:2019-04-02

行业风波已过,看好核心主业高增长

    公司是全球光伏逆变器龙头企业,受“5.31”政策影响,2018年国内出货量下跌9.8%至11.9GW;海外出货量快速增长45.5%至4.8GW,使得2018全球出货量达16.7GW,同比微增1.2%。预计2019年全球光伏装机将快速增长,公司海外市占率持续提升,看好核心产品逆变器出货量高增长。电站系统集成方面,公司2018年完成光伏电站并网1.4GW,其中包括青海格尔木500MW光伏应用领跑者基地项目。预计随着全国统一竞价时代的来临,未来电站系统业务将持续增长。

    储能业务正在爆发

    报告期内公司储能业务立足国内、拓展海外,营收达到3.8亿元,同比增长近5倍。公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,产品已广泛应用在全球720多个储能项目中。预计储能将成为公司新的增长点。

    平价时代来临,坏账有望改善

    随着平价时代的到来,光伏电站对补贴的依赖程度快速降低,新增项目现金流大大好于此前,公司坏账状况有望改善。 预计公司19-21年营收分别为132.43/157.89/182.88亿元,归母净利润为12.56/15.11/17.78亿元,对应的EPS为0.87/1.04/1.23元,对应的PE为12.7/10.6/9.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)光伏行业装机不及预期;2)储能行业拓展不及预期。

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