国泰君安2018年年报点评:风控为本、追求卓越

2018年年报概况:国泰君安2018年实现营业收入227.19亿元,同比-4.56%;实现归母净利润67.08亿元,同比-32.11%。基本每股收益0.70元,同比-36.94%;加权平均净资产收益率5.42%,同比-3.63个百分点。2018年拟10派2.75元(含税)。

    点评:1.由于销售大宗商品收入同比增长超过10倍,导致公司其他业务收入占比明显提升。2.经纪业务行业领先,代理买卖证券业务净收入市场份额6.14%,排名行业第1位。3.受行业投行业务总量萎缩的影响,公司投行业务净收入出现下滑。作为行业头部公司,公司将充分受益于科创板注册制及CDR业务,公司投行业务发展前景值得期待。4.资管聚焦主动管理,主动管理规模占比41%;月均资产管理规模、月均主动管理规模均排名行业第2位。5.交易投资业务创新转型,固收类自营业务收益率大幅超过市场平均水平。6.信用业务规模出现较大幅度下降。7.国际业务开展程度处于行业领先地位。

    投资建议:作为历经风雨的老牌券商,公司已经连续11年获得行业A类AA级监管评级;公司风控为本、追求卓越,资本规模、盈利能力、各项业务开展的广度及深度一直处于行业头部位置;公司将充分享受资本市场各项改革所带来的政策红利。预计公司2019、2020年EPS分别为1.04元、1.11元,BVPS分别为13.60元、14.10元,按3月29日收盘价计算,对应P/E分别为19.38倍、18.15倍,对应P/B分别为1.48倍、1.43倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整