海通证券:子公司贡献度提升,科技赋能财富管理转型

事件描述

    公司发布2018年年报,实现营业收入合计人民币237.65亿元,同比下降15.79%;归母净利润为人民币52.11亿元,同比下降39.54%;EPS0.45元/股,加权平均ROE4.42%。

    事件点评

    子公司贡献度提升。1)经纪业务30.06亿元,YOY-24%;资管19.25亿元,YOY-8%;利息净收入48.20亿元,YOY31%;自营35.16亿元,YOY-65%;其他66.75亿元,YOY28%,主要为子公司销售收入。2)融资租赁子公司海通恒信总资产突破800亿元,营业收入同比增长32%,净利润同比增长10%,形成总部专业功能、分公司营销功能的业务模式,加强海外布局,优化项目评审,香港上市核准发行。

    金融科技赋能财富管理转型。信息技术投入6亿元,深入推进科技金融,e海通财APP用户超2300万台,增长21%,APP交易客户覆盖率超80%,活跃用户数稳居行业前列;期货代理成交总额市场份额7.77%(下降1.4%),继续排名行业第一。公司330家证券营业部,1400万客户,股基市场份额4.74%,增长0.06pct。

    投行业务表现平稳。1)股权融资在科创板项目储备多家龙头企业;债务融资工具承销、企业债承销排名行业第二,公司债行业第五,债券融资储备项目充足;并购重组项目交易金额行业排名第二。3)海通国际领跑中资券商:IPO项目承销家数位列香港全体投行第一;股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。

    主动管理转型提升。1)海通资管营收、净利润增长10%、25%,资管规模下降10%,集合类占比提升5pct至20%,主动管理规模1083亿元,增长20%。2)海富通基金管理资产规模2125亿元,增长4%,公募基金管理规模增长47%至747亿元;富国基金管理资产总规模为4340亿元,增长1%,公募基金管理规模1969亿元。

    投资建议

    预计公司2019-2020年EPS分别为0.56\0.66\0.76,每股净资产分别为10.30\10.97\12.68对应公司3月29日收盘价14.03元,2019-2020年PB分别为1.36\1.28\1.10,公司目前PB1.37倍,低于券商行业1.74,维持“买入”评级。

    存在风险

    二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。