顺丰控股:多元化开拓,致力打造物流综合服务提供商

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王晓艳 日期:2019-04-02

快递行业强者恒强态势初步显现,公司在商务快递市场处于领导地位

    快递行业市场份额向头部企业集中,CR5的快递企业市占率均已经达到10%以上,并且仍有不断提高的趋势。公司业务始终位于中高端业务领域,业务量增速较其它头部企业要低,但是仍然能够超过行业平均水平。公司业务量占行业比重不到8%,但是收入规模却占到行业的15%。公司的核心产品是国内速递业务,始终位于中高端业务领域,在服务水平、产品创新及营运标准上处于行业领先地位,在商务快递市场处于领导地位,60%以上的收入来自于这个领域。公司积极推出中高端电商件,适度推出经济产品,成为公司产品体系的有益补充;公司在航空、高铁等领域具有明显的资源优势,通过资源整合,有望形成更具成本优势的多类产品组合,为客户提供更多的产品和更好的服务。 新业务增长醒目,快运业务收入比重有望在三年达到18%以上

    公司从商务快件着手,经过不断的开拓,逐步形成了时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务,物流普运、重货快运等重货运输服务,以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。从业务构成来看,目前,时效业务的收入仍然占据了公司业务的半壁江山,不过包括重运、冷运等业务在内的新兴业务占比不断提高,在经济、冷运、重货业务的拓展之下,公司的主营业务收入呈现较快的增长速度。预计在2019-2022年,公司重货业务将有望获得更快的发展,实现80%的复合增速,收入占比达到18%以上。 多元化开拓,致力于打造物流综合服务提供商

    物流综合解决方案能力是物流行业未来的核心竞争力之一。经过多年的发展,公司在提供配送端高质量物流服务的基础之上,逐步延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节,2018年,公司进一步并购供应链领域高质量标的,快速获得行业解决方案能力。未来公司将进一步打通全网各类资源和业务能力,为客户提供一站式综合物流服务。预计2019-2021年,公司将实现EPS分别为1.15元、1.49元和1.76元,PE分别为31.93x、24.52x、和20.8x。考虑到公司资产的优质属性,能够赋予公司宽大的护城河,业务呈现持续稳定增长,具有良好的盈利能力,公司的合理价值在45元,相应的市盈率为30倍,给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:宏观经济增速低于预期、行业竞争格局发生变化、消费需求低于预期。

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