贵州茅台:业绩符合预期,未来特种箱增长及沙鲅线上量双驱动

新闻/公告。铁龙物流发布2018年年报,公司2018年实现营业收入156.38亿元,同比增长33.85%,归母净利润5.08亿元,同比增长53.54%,扣非归母净利润4.78亿元,同比增长51.19%。实现基本每股收益0.389元,加权平均ROE 为9.29%,同比提升2.85个百分点。业绩基本符合预期。

    特种箱发运量同比增长38.62%,有望享受铁路集装箱大发展红利。报告期内特种箱业务发运量130.21万TEU,同比增长38.62%,但一方面运输结构有所变动,另一方面受行业竞争加剧影响,平均单箱收入同比减少17%至1083元,最终特种箱业务收入达14.10亿元,同比增长15.09%,另外受益于新箱投入,毛利率提升0.95个百分点至19.6%,毛利增长21%至2.76亿元。全国层面看,铁总联合多部委致力于多式联运的发展,铁路集装箱行业有望维持高增长,公司特种箱业务有望享受行业发展红利。

    沙鲅线收益承运制清算收入利润大增,未来关注“公转铁”带来的运量增长。报告期内,沙鲅线完成到发量5440.38万吨,同比增长8.42%,同时2018年1月1日起铁路收入分配由分段制清算转为承运制清算,在一定程度上提升铁路货运企业收入和成本口径,沙鲅线受益承运制清算及运量增长两方面,收入大增117.01%至24.39亿元,沙鲅线运距相对较短受益弹性较高,带来毛利4.42亿元同比增长92.57%,业务毛利占比提升至44.48%。2018年底北方港口开始实施“公转铁”政策,随着铁总及多部委的联合推动,有望带来沙鲅线持续加速上量,进一步驱动业务增长。

    委托加工贸易大幅贡献收入增量,房地产释放利润。报告期内受钢价上涨及销量增长双重影响,委托加工贸易收入112.84亿元,同比增长26.83%,贡献总营收增量的60%,实现毛利1.68亿元。此外房地产业务加大去库存力度,实现销售收入3.69亿元,贡献毛利6700万元。

    维持19/20年盈利预测,维持“增持”评级。公司业务发展基本符合我们此前预期,我们维持19/20年盈利预测,新增2021年预测,我们预计2019-2021年归母净利润分别5.85亿元、6.67亿元、7.84亿元,对应现股价PE 分别19倍、17倍、14倍,维持“增持”评级。

    风险提示:特种箱发送量不及预期。