中国中车:维修业务增长亮眼,招标计划低于预期

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯,吴丹,刘荣 日期:2019-04-02

地铁&维修成为亮点 车辆招标不达预期下调至审慎推荐

    2018年在手订单为2327亿元,去年同期为1881亿,同比增长23.7%。具体来看机车253亿同比下降1.94%,动车组401亿同比下降21%,客车30亿同比下降26.8%,货车85亿同比增长60.4%,地铁1483亿同比增长7.23%,新产业及其他275亿同比增长43.23%。

    经过过去1-2年的机车/货车整合,目前产能上,公司拥有新造动车组547组/每年、新造机车1530台/年,新造客车2300辆/年,新造货车5.15万辆/年,新造城轨11840辆/年的能力。随着产能利用率的提升,公司规模效应会逐步释放。

    公司在业绩交流会上对19年车辆招标的指引低于预期,19年机车、货车及动车招标预期与18年基本持平,客车受益于普速铁路竣工进入高峰及动力集中型CR200J推进会有较大的增加。两会上总理对19年铁路固定资产完成额要求不低于8000亿,“公转铁”计划也将继续推进,下半年车辆招标可能上调。

    中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,18年Q4车辆集中交付,业绩基本符合预期。19年仍是四大利好共振,批复加快新开工项目投资加速+通车进入高潮+货运三年增长计划支撑车辆招标释放+板块上市公司业绩均恢复增长,城轨重启批复、地方专项债增加支撑城轨板块业务增长,19年预计地铁车辆招标增长近25%左右,考虑到公司对19年铁路领域车辆设备的指引,暂时下调中车19年业绩至131亿,对应20倍,下调至审慎推荐评级。

    风险提示:宏观经济增长放缓;信贷收缩资金紧张;中美贸易摩擦恶化。

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