泛微网络:业绩高速增长,应用入口价值逐渐凸显

公司发布2018年年报,全年实现营业收入10.04亿,同比增长42.51%;归母净利润为1.14亿,同比增长31.64%。收入高速增长,Q4成长实现加速。分产品收入方面,2018年度,公司软件产品收入6.38亿,同比增长32.55%,技术服务收入3.44亿,同比增长63.34%。第三方产品业务收入0.22亿元,同比增长79.44%。公司技术服务收入增速高于软件产品,反映公司客户二次开发和定制化需求旺盛,产品应用持续深化。分区域看,公司华北、华南、西部地区营收增长分别为50%、47%、43%,各区域业务拓展均较为顺利。2018年第四季度,公司实现收入3.81亿元,同比增长48.98%,扭转前三季收入增速逐季下滑趋势。

    毛利率维持高水平,销售、研发费用较快增长。2018年公司综合毛利率为95.80%,较2017年上升0.91pct,其中软件产品毛利率97.10%,技术服务毛利率96.97%,均保持较高水平。2018年度,公司销售费用7.18亿元,占营收比71.59%,同比增长42.91%。公司已经建成过百个服务网点,建立了9个大区管理中心,培育了200多个面向终端客户的本地化营销服务团队,形成了总部-大区-本地化营销服务团队的体系,未来销售费用有望与收入增速保持稳定。2018年度公司研发费用1.25亿元,占营收比12.45%,同比增长39%,公司积极投入研发,报告期内在建模块新增40个新功能,优化增强53个功能。

    应用入口价值逐渐凸显,未来将构建移动办公云生态。OA具备客群广泛、高频次、强移动化、集成连接方便的属性,未来随企业应用的丰富,公司应用入口价值将逐渐凸显,成长空间广阔。

    投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS1.43/1.86/2.47元,对应PE72.64/55.80/41.99倍,给予“增持”评级。

    风险提示:业务进展不及预期