华工科技公司年报点评:收入逆势稳步增长,加强研发投入、高端产品不断突破

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松,余伟民 日期:2019-04-01

事件:3月29日华工科技发布年报,2018年公司营收52.3亿元,同比增长16.8%;归母净利润2.84亿元,同比减少12.5%。

    业务全面增长,投入加大影响短期利润。2018年华工科技各业务板块全面增长,激光加工业务收入17.8亿元(同比+14.57%,毛利率38%,+5.1PCT);光电器件业务收入21.7亿元(同比+22.09%,毛利率8.62%,-2.7PCT);激光全息防伪收入3.29亿元(同比+19.33%,毛利率54.20%,+0.3PCT);敏感元器件收入8.59亿元(同比+7.22%,毛利率25.28%,-5.7PCT)。公司销售费用4.97亿元(同比+47%),研发投入2.98亿元(同比+42%),我们认为销售和研发投入的加大虽短期影响公司的利润,但夯实了长期发展基础。

    激光高端产品不断突破,逐步进入收获期。子公司华工激光工程收入11.54亿元(基本持平);华日精密激光收入1.51亿元(同比+40%)。18年公司在激光三维加工、高功率激光焊接头等领域攻克多项关键技术,推出全新Marvel万瓦切割平台。新能源汽车市场白车身激光焊接装备及产线销售同比增长63%;国内3C消费电子类业务销售规模实现50%的增幅;激光切割产品运营中心实现合同额增长90%以上。

    抢占5G先机,光通信加速发力。子公司华工正源收入17.9亿元(同比+22%),净利润0.88亿元(同比+76%)。18年公司首个5G光模块订单成功交付,成为国内首家获得华为5G光模块订单的企业,荣膺华为技术2018年全球金牌供应商。发起设立的云岭光电实现10G光芯片量产,25G芯片完成优化设计。

    激光防伪技术领先,传感器客户再突破。子公司华工图像收入3.4亿元(同比+23%),净利润1.1亿元(同比+56%);激光防伪技术国内首创全息定位水转印花纸,抢占国内名酒市场先机。华工高理收入8.6亿元(同比+13%),汽车电子业务18年在汽车市场再获得七家主机厂、四家汽配厂供应商资格,其中新能源汽车客户占比80%以上,业务同比增长达217%。l盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年收入分别为64.08亿元、79.77亿元、100.32亿元,归属母公司股东净利润分别为4.15亿元、5.48亿元、7.04亿元,EPS为0.41元、0.55元、0.70元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2019年动态PE区间35-44X,对应合理价值区间14.35-18.04元,“优于大市”评级。

    主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。

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