泛微网络2018年报点评:业绩持续向好,云转型、电子认证构筑长期优势

业绩持续稳定增长,产品链满足差异化需求

    公司近三年以来一直保持稳定增长态势,增速均超过40%,毛利率稳定95%左右。其中软件产品收入6.38亿元,同比增长32.55%。研发费用同比增长39.00%,主要系公司持续加大产品开发力度所产生的工费用所致,财务费用同比增长1620.33%,主要是闲置资金用于购买银行结构性存款的利息收入增加所致。去年九月发布的e-cology9.0包含智能化、平台化、全程电子化的特点,覆盖客户个性化需求,进一步增强产品竞争力,并针对中小型客户需求特点,实行通用化的产品设计。

    顺应云化、移动化趋势,积极开拓新市场

    云业务方面,公司与互联网平台微信,钉钉合作,积极推广运用移动互联技术、云技术和社交应用技术的云服务平台eteams,用户通过云端即可进行日常操作。同时对现有产品线进行移动化升级适应市场需求,以SaaS云计算和移动应用为代表的新模式将有广阔的应用场景。此外,公司以“区域服务中心+授权业务运营中心”的营销模式保证了业务的落地,小微市场有望成为新的增长点。

    政策重视度高,电子签名市场潜力巨大

    2019年3月12日,工信部信息化和软件服务业司召开的电子认证服务行业座谈会指出,将积极推进电子签名跨境互认及试验试点,促进电子认证与应用深度融合。公司通过投资上海CA和契约锁,完善身份认证、电子合同、电子签名的集成应用,后期有望进一步发挥其先发优势,业绩前景广阔。

    投资建议

    公司是协同管理领域领军企业,同时积极布局云端、移动端产品丰富收入来源;电子签名领域提前布局,未来有望持续有益于电子认证与相关应用的深度融合。预测2019-2021年公司EPS为1.55、2.07和2.52元,对应PE分别为64X、48X和39X。选取Wind云计算板块计算机行业公司,目前平均估值为101X,公司具有一定估值优势,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:

    业务拓展风险;新产品推广低于预期。