广联达年报点评:云转型进展顺利,施工业务有望再度发力

造价业务云化整体进展顺利,过程中收入依然高增

    公司于3月27日晚间发布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入29.04亿元,同比增长23.24%,实现归母净利润4.39亿元,同比下降7.02%。公司核心主业工程造价业务实现营收20.57亿元,同比增长25.24%,增幅超预期。其中SaaS模式下确认收入3.70亿元,同比大增717%。因产品云化拖累公司表观收入增速,而造价业务营收实现大幅增长,我们判断可能是尚未转型地区License模式收入快速增长导致。在老转型地区,计价用户转化率和续费率都高于85%,公司新推出运算量产品在11个转型地区转化率高于50%,5个新转型地区计价用户转化率高于40%,云转型整体进展顺利。

    云转型或将进入深水区,表观财报数据不佳不改公司价值

    根据公司2018年投资者交流会信息显示,公司将在2019年开展10个地区的造价业务云转型,转型或将进入攻坚期。因SaaS模式下收入确认滞后,2019年新签云产品订单收入确认将反映在签约季的随后几个季度的报表里。因此2019年转型高峰期间,转型地区License销量可能受到冲击,叠加云化产品延后确认收入的特性,公司表观业绩或将进入低迷期,但不改公司的长期价值。预计在2020年,SaaS模式下确认收入或将超过License收入,云转型将进入收获期。

    施工业务整合完毕,收入有望重回高增长

    报告期内公司施工业务实现收入6.59亿元,同比增长17.97%。公司在2018年完成组织、产品和渠道的整合,整体业务框架已建立,业务逻辑变得更加清晰。核心产品BIM5D已覆盖超过1000家施工企业,为业绩高增长打下良好基础。我们看好公司施工业务未来的发展空间,在内部整合完成后,施工业务收入有望重回高增长。

    投资建议:

    我们看好公司造价业务云转型后期带来的业绩释放,以及施工业务未来广阔的发展空间。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.48、8.96、12.53亿元,对应EPS 分别为0.40、0.80和1.11元,维持“推荐”评级。

    风险提示:云转型进度不及预期,施工业务整合进度不及预期,建筑行业出现大幅衰退