中兴通讯:一季报业绩超预期,扬帆5G新起点

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:容志能,唐海清,王奕红 日期:2019-04-01

事件:公司发布2018年年报及2019年一季报预告,2018年公司实现营收855.1亿元,同比下滑21.41%;归母净利润-69.8亿元。2019年一季度预计实现归母净利润8-12亿元,同比大幅扭亏。

    点评:

    1、艰难的2018年已过,2019Q1环比改善明显,业绩超预期。

    营收方面,2018年整体收入下滑21.41%,分业务板块来看,其中运营商板块营收570亿(YoY-10.51%),政企业务营收92亿元(YoY-6.13%),消费者业务192亿元(YoY-45.43%)。毛利率基本持平,其中运营商板块40.37%(YoY+0.33pp),政企板块29.24%(YoY-0.01pp),消费者业务板块12.53%(YoY-2.79pp)。

    净利润方面,2018年的大幅亏损,原因是:受美国制裁处罚了10亿美元,以及2018年4-6月期间由于美国芯片禁运带来的经营停滞损失。公司从芯片禁运事件之后,营收快速恢复,从2018Q3开始恢复盈利,2019Q1继续环比改善。其中营收端:2018年Q3开始恢复正增长,Q4环比改善;净利润端:2019Q1同比扭亏,同时环比大幅改善。预计2019Q1实现净利润约8-12亿元,中值10亿元,同比扭亏,同时相比2018Q4单季度的2.76亿元大幅改善。

    2、禁运事件后,供应链基本恢复正常,基本风险较低。

    从芯片禁运事件和解之后,运营商工程建设/集采开始恢复,中兴产线复工,中兴通讯供应商也开始恢复正常供货,据Delll'Oro统计,2018第三季度中兴通讯的无线接入网RAN业务市场份额上升了5个百分点,从而使其能够扭转在第二季度丢失给三星的整体市场份额。供应链正常化是趋势,再次遭遇芯片禁运风险较低。

    3、中长期看,公司是全球通信主设备商四大龙头之一,能够提供5G端到端解决方案。随着5G逐步进入可商用阶段,公司有望长期受益。根据18年9月26日,公司在官网披露的信息,中兴通讯在向ETSI披露首批3GPP5GSEP(标准必要专利)超过1000族。因此,中兴成为持有超过1000族5G新空口标准专利的四个专利权人之一。同时,公司是少数能够提供5G端到端解决方案的厂商,随着5G商用逐步落地,公司运营商、消费者等核心业务有望迎来发展新机遇。

    投资建议:通过2G到4G时代的发展,公司已成为全球前四的电信设备商,在新一轮的5G建设大时代下,凭借5G端到端解决方案的布局,有望引领全球5G发展,持续提升全球市场份额。我们坚定看好2020年5G大规模商用后公司长期成长前景。预计19-21年净利润为54、67、85亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:经营合规风险,5G推进不达预期,中美贸易摩擦升级,海外市场订单能力下降

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