金科股份:销售高增,投资积极,业绩迎来快速释放期

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    金科股份发布2018年年报:2018年公司实现营业收入412.34亿元,同比增长19%;实现归母净利润38.86亿元,同比增长94%,基本每股收益0.72元。

    点评

    结转提速,盈利持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2018年实现营业收入412.34亿元,同比增长19%;归母净利润38.86亿元,同比增长94%。公司业绩增速大幅高于营收增速,主要由于结转项目毛利率较高,2018年公司毛利率达28.57%,较去年同期提升7.25个百分点;净利率9.75%,较去年同期提升3.18个百分点。截至2018年末,公司预收款项达762.76亿元,同比增长77.99%,未来业绩锁定性好。

    销售维持高增长,投资保持积极。公司2018年实现销售金额约1188亿元,同比增长81%,顺利完成2018年设定的1000亿元销售目标;销售面积1342万平米,同比增长59%。深耕战略效果明显,重庆市场占有率高达8.79%,同比增长31%;合肥、郑州、南宁、无锡等重点城市的市场占有率同比增长超100%。公司拿地积极,年初以来累计新增土地项目110个,新增拿地建筑面积2054万平米,同比增长65%,完成土地投资700亿元,新增项目中一二线货值占比超过75%。截至2018年末,公司可售面积超4100万平米,保证未来持续发展。

    回款加速,杠杆下降。截至2018年末,公司实现销售回款1051亿元,同比增长84%,回款率高达88%。公司杠杆水平保持下降趋势,2018年资产负债率83.6%,较2017年下降2.16个百分点;扣除预收账款后资产负债率降至50.57%,较2017年下降7.99个百分点。

    投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.11、1.34元人民币,对应PE分别为7.7、6.3、5.2倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。