中兴通讯:业务全面重回正轨,4g扎实业绩根基、5g更广增长空间

事件:中兴通讯披露年报,2018年实现营业收入855.1亿元人民币,同比减少21.41%,归属于上市公司普通股股东的净利润为-69.8亿元人民币,同比减少252.88%,基本每股收益为-1.67元人民币,主要是由于公司于2018年6月12日发布的《关于重大事项进展及复牌的公告》所述的10亿美元罚款,及2018年5月9日发布的《关于重大事项进展公告》所述事项导致的经营损失、预提损失所致。同时,公司发布业绩预告,2019年一季度预计盈利8-12亿元。

    研发为本,下半年业绩稳健复苏:2018年分季度收入分别为275.26亿元、119.08亿元、193.32亿元、267.47亿元。在事件缓解后,营业收入和归母净利润同时回升。研发经费小幅下滑但仍维持高位,研发占总收入比例提高至12.76%,较2017年的11.91%提高0.84pp,扎实的积累使得公司业绩快速复苏。根据业绩预告,公司2019年一季度预计盈利8-12亿元,盈利略好于预期。

    技术沉淀成就优势,提前布局抢占先机:2018年,中兴通讯坚持创新驱动,积极探索新兴技术,以更开放的态度与合作伙伴密切合作,保持在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域的研发投入。深度参与行业标准制定,深入垂直行业产业链,布局5G手机、边缘计算服务器帮助公司抓住即将到来的机遇。

    通信行业持续扩张,5G商用助推业绩增长:5G商用进程如期推进,频谱分配完成,2019年开启预商用,2020年有望正式商用。根据中国信通院预测,预计2020年,网络设备和终端设备收入合计约4500亿元,电信运营商在5G网络设备上的投资超过2200亿元,各行业在5G设备方面的支出超过540亿元。2030年,预计各行业各领域在5G设备上的支出超过5200亿元,在设备制造企业总收入中的占比接近69%。

    盈利预测与投资评级:我们看好中兴通讯未来发展,公司深度参与通信行业标准制定,深入垂直行业探索,在5G时代提前布局,有能力巩固自己的龙头地位,具备良好的增长潜力。我们预计公司2019-2021年EPS为1.11元、1.76元、2.48元,当前股价对应PE分别为24/15/11X;给予“买入”评级。

    风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期,5G正式商用不及预期,行业竞争加剧风险,运营商资本开支不及预期,市场份额扩张不及预期。