华兰生物:血制品持续改善,疫苗助力业绩符合预期

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅,倪亦道 日期:2019-04-01

血制品板块稳健增长,应收、存货进一步改善:

    公司全年血制品板块实现收入24.08亿元(+15.89%),保持稳健增长态势。其中白蛋白供需格局得到改善,实现收入10.25亿元(+11.45%),静丙实现收入6.04亿元(-10.77%),凝血因子等其他血液制品实现收入7.79亿元(+61.91%),是增长的核心驱动力。毛利率方面,血制品板块整体毛利率为58.84%(-2.70PP),其中白蛋白毛利率52.66%(-6.53PP),静丙毛利率60.21%(-3.27PP),其他血制品毛利率65.92%(+2.61PP)。

    血制品新竞争格局下,推广销售的作用显著提升,公司2018年销售费用率为16.72%(+5.41PP);管理费用(含研发)率则为10.21%(-1.97PP)。2018年年末应收票据与账款合计3.23亿元,相比期初有明显改善。存货-库存商品科目年末账面余额2.60亿元,相比年中时的2.81亿元进一步下降。

    公司2018年全年采浆略少于1000吨,投浆约970+吨,随血制品市场供需关系趋于稳定,预计公司2019年会适当增加采浆量。

    四价流感苗上市,疫苗销售大幅增长:

    依托于2018年6月获批的四价流感裂解疫苗,公司全年疫苗板块实现收入7.98亿元(+183.92%),毛利率83.66%(+14.13PP),无论规模还是盈利能力都有大幅上升。

    在行业受到长生事件冲击的情况下,公司下半年共有512.25万份四价苗、213.73万份成人型三价苗和126.28万份儿童型三价苗获得批签发,其中大部分已在年内确认收入。2019年新产能落地,全年流感苗供应量有望增加到1200万份左右(其中四价苗800+万份)。

    维持“推荐”评级:公司作为国内血液制品龙头企业,拥有多样的产品管线和丰富的血浆资源,近年来公司适应市场环境积极强化销售能力,血制品板块已基本恢复。独家供应的四价流感苗市场广阔,能够为公司短期和中期带来额外业绩弹性。考虑血制品恢复情况及疫苗产能,调整2019-2021年EPS预测为1.50、1.78和2.05元(原1.56、1.79元),维持“推荐”评级。

    风险提示

    (1)血制品竞争加剧风险

    近几年全国总采浆量的提升,以及进口白蛋白批签发量的增长,血制品由紧缺转为平衡,竞争压力加大;

    (2)研发风险

    新药研发是一项高风险高收益的行为,需要经过多个步骤,存在失败的可能性;

    (3)销售费用增加的风险

    随着疫苗高开,以及血制品推广队伍的建设,学术推广的加强,相应的销售费用也将升高,影响公司利润水平。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002007 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
中国神华 2.16 2.22 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
淮北矿业 0.54 0.31 研报
陕西煤业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
完美世界 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
贵州茅台 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
上汽集团 25 买入 买入
通威股份 25 买入 持有
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 546 78 301
汽车制造 428 35 245
建筑建材 409 44 212
电子器件 399 50 228
化工行业 381 48 151
金融行业 379 23 181
钢铁行业 362 28 216
酿酒行业 315 17 153
食品行业 311 22 126
生物制药 311 49 165
房地产 257 23 205
机械行业 257 44 111
煤炭行业 251 27 107
家电行业 233 13 144
酒店旅游 202 20 53
商业百货 187 26 108
有色金属 172 38 51