广发证券:财富管理稳健推进,投行转型正在进行

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:戴绍文 日期:2019-04-01

公司公布2018年年报,实现营业收入152.70亿元,同比减少29.43%;归母净利润43.00亿元,同比减少49.97%;扣除非经常性损益的净利润为39.03亿元,同比减少53.25%;归母所有者权益850.18亿元,较2017年末增加0.19%,业绩总体符合预期。

    科技金融持续深化,财富管理逆势增长。公司去年财富管理业务板块实现营业收入182.99亿元,同比增加3.34%。公司目前手机证券用户数超过2,202万,同比增长40%;微信平台的关注用户数超过300万;报告期内易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达2,417亿元。

    投行原有业务模式受冲击,积极寻求改变。2018年受经济格局的变化、监管政策的调整及由此引起的客户选择变化的影响,公司过去以中小企业为主的业务模式受到较大冲击,去年实现股票承销及保荐净收入4.33亿元,同比减少70.20%。对此公司积极提升公司服务的结构和质量,客户结构有了优化,今年投行业务有望应该改善。

    减值损失同比下降,信用业务彰显品控能力。公司2018年信用减值损失3.03亿元,相较前一年资产减值损失总额下降了32%;其中股票质押业务减值损失不到7000万,两融业务减值出现转回。在去年个股爆雷频现的背景下,公司业务质量、风控能力充分体现。境外业务产生较大亏损,拖累当期利润。公司孙公司广发投资(香港)设立的一只以衍生品对冲策略为主的多元策略基金,在去年由于外汇剧烈波动和相关市场流动性缺乏等原因,产生较大亏损,减少当期利润9.19亿元,公司境外业务风控机制有待提升。

    投资建议:公司去年主要业务条线受市场持续下跌冲击影响较大,伴随今年市场逐步回暖,业务弹性有望展现。预计未来两年公司EPS分别为1.02和1.07,2019年动态PB对应目前股价为1.32x,和其他头部券商相比公司估值偏低,仍有较大提升空间,给予买入评级。

    风险提示:股市表现回落;社融数据不达预期;境外投资业务风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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上汽集团 买入 -- 研报
西山煤电 买入 8.76 研报
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上汽集团 1.83 1.86 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
万科A 0.84 1.03 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
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旗滨集团 0.30 0.38 研报
紫金矿业 0.35 0.28 研报
机器人 0.62 0.74 研报

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万科A 29 买入 中性
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华能国际 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

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化工行业 382 60 108
生物制药 342 51 172
机械行业 336 41 130
家电行业 303 12 120
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煤炭行业 267 24 101
电力行业 236 31 73
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服装鞋类 207 20 109
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