中航机电:公司业绩稳健增长,聚焦主业发展可期

事件 公司发布2018年年报实现营业收入116.37亿元,同比增长4.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.37亿元,同比增长16.49%。2018年利润分配方案为每10股派现金红利0.30元。

    简评

    1、2018年公司完成了收购新航集团与宜宾三江,并表后实现营业收入116.37亿元,调整后同比增长4.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.37亿元,调整后同比增长16.49%。2018年公司营收增速较17年放缓,净利润在17年小幅回落之后快速增长,扣非净利润同样保持23.33%的较高增速。公司预计,2019年全年实现营业收入123亿元,实现利润总额11.56亿元。航空产业为公司业绩的主要支撑,毛利率稳定在30%左右,盈利能力稳定。18年现代服务业收入同比上升0.92%,但营收占比持续下降,未来该部分占比或将继续缩减。主业进一步聚焦,在业务规模不断扩大的影响下,公司盈利能力持续提升,18年整体毛利率升至26.29%,达到近年最高水平。

    2、回购股份充分彰显公司发展信心。2019年1月,公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份。此前,受武器装备许可目录调整影响,公司股价出现较大回调,我们认为市场过于悲观,中航机电作为重要子系统供应商,受影响范围有限,此外,后续可能会出台其他配套政策弥补部分影响。中航集团入选国资委世界一流示范企业后,员工激励政策将更加灵活,回购的股份有望用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。

    3、调整托管范围,纳入南京中心。按照业务协同以及对业绩的更高要求为原则,公司近期调整了托管范围,减少了7家托管公司,增加了1家南京中心。通过这次调整,机载系统相关的2家研究院所南京中心(609所)和中国航空救生研究所(610所)均为上市公司托管。纳入托管后,会将进一步提高业务协同水平,并有望纳入上公司体内。近4年公司已经收购了4家托管公司,公司作为唯一的航空机电产业的资本运作平台,未来将仍然有相关公司注入预期。

    4、我们认为,公司是军用机电系统龙头,未来随着军机放量业绩高速增长可期。公司积极拓展民用和维修保障市场,为业绩持续增长扩宽空间。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为9.33亿元、10.62亿元、元,同比增长分别为11.49%、13.80%、14.79%,相应18年至20年EPS分别为0.26、0.29、034元,对应当前股价PE分别为30.37倍、26.69倍、23.25倍,维持买入评级。