华菱钢铁:盈利再创新高,公司进入回报投资者阶段

事件

    公司于3月26日发布《2018年年度报告》,公司2018年产铁1631万吨,钢1972万吨,材1836万吨,分别同比增长10%、4%、10%;实现营业收入911.79亿元,同比上升19.09%;实现归母净利润67.80亿元,同比上升64.53%;营活动产生现金流净额144.02亿元,同比上升228.58%;ROE48.66%,同比下降1.03个百分点。

    2018Q4钢材价格回调影响四季度业绩

    受2018年11月份钢材价格大幅回落影响,公司四季度业绩环比有所下降。2018年前四季度吨钢净利润分别为343.16元、389.50元、393.24元、251.29元。根据公司公布的《2019年2月份生产经营快报》,公司2019年前2个月粗钢产量339万吨,生产情况保持稳定,随着钢材市场在今年3月份后开始逐步回升,公司有望在2019年继续保持稳定较高盈利。

    资产负债率快速下降,资产结构仍有下降空间

    公司通过主动减少有息负债,引入权益资金,降低资产负债率。截止2018年末,公司银行负债同比减少78.1亿元。另外,公司引入六家债转股实施机构向公司下属核心钢铁子公司增资32.8亿元。同时,公司调整有息负债结构,2018年末公司长、短期负债比例优化为38%:62%。截至2018年,公司资产负债率下降至65.12%。但仍高于行业平均水平,未来随着公司持续盈利,资产负债率仍有下降空间。

    公司实施高转增,进入回报投资者阶段

    公司拟以2018年12月31日总股本30.16亿股为基础,以资本公积转增股本,向全体股东每10股转增4股。另外,公司制定《未来三年(2019-2021年度)股东回报规划》,公司未来在满足年度盈利且累计未分配利润转正后,并足额预留法定公积金、盈余公积金后,公司将积极推行现金分配方式。原则上最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%;现金红利总额不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%。我们认为公司未来盈利稳定,资本开支较少,未来有望持续回报投资者。

    投资建议

    公司中厚板有望受益于基建需求增长。另外,公司普板中品种板占比较高,利好公司保障盈利。伴随着行业去产能结束,供给端较为稳定,公司整体利润趋稳。因此我们将公司2019-2020年EPS由2.76/3.39元调整至2.24/2.25元,2021年EPS为2.27元,维持“买入”评级。

    风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动等。