星宇股份:业绩增长符合预期,毛利率逐步提升

事件:

    公司公布2018年报,营业收入50.74亿元,同比增长19.24%;归母净利润6.1亿元,同比增长29.91%;归母扣非净利润5.4亿元,同比增长33.49%。公司分红每10股派息9.9元(含税)。

    点评:

    1)公司业绩增长符合预期,在2018年整车销量下滑的行业情况下,公司仍然维持较为稳定的增长。从普通车灯向LED车灯升级,是公司单车价和市场份额双升的过程,是公司做强做大的最大机遇。4季度受行业大幅下滑影响,公司收入增长8.15%,仍然远远优于行业水平。

    2)公司盈利能力逐步改善,全年毛利率提升,尤其Q4毛利率提升较多。2018年毛利率22.56%,比去年提升1.2个百分点,其中,2018Q4单季毛利率25.86%,2018Q3单季毛利率20.82%。公司通过扩大经营规模、降低营业成本,和增加高端产品市场份额提升毛利率。

    3)强劲的新项目承接力,为未来增长提供保障。2018年公司承接车灯新项目73个,批产车灯项目102个,优质的新项目和批产项目为公司发展提供了强有力的保障。

    4)提升产能和升级新产品,为公司长期增长提供保障。2018年佛山工厂二期项目处于建设中,预计2019年第二季度竣工,智能制造产业园一期项目预计2019年完工。

    盈利预测。

    我们预计公司归母净利润2019年、2020年分别为7.86亿、9.8亿,对应估值为21X、16.8X。

    风险提示:整车行业增长不及预期,车灯LED化进程不及预期。