科士达:光伏业务承压,营收维持稳定

事件:公司发布2018年报,报告期内实现营收27.15亿元,同比降低0.55%;

    实现归母净利润2.3亿元,同比降低38.05%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比降低38.65%。全年实现毛利率29.74%,同比17年下降约3pcts。业绩下滑的主要原因是新能源业务受到政策、市场竞争环境及公司诉讼事项的影响,毛利有所下降。

    数据中心关键基础设施产品稳定增长:全年公司数据中心关键基础设施产品实现营收17.04亿元,同比增长3.62%;实现毛利率30.97%,保持平稳增长态势。报告期内,公司保持在工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、平安银行、招商银行、民生银行等银行的目标入围,并突破通讯行业中国移动、中国联通、中国电信的中大功率UPS 的项目选型入围,并参与多个数据中心项目建设。公司不断稳定在中小功率UPS 市场的龙头地位,并通过提升产品可靠性及转换效率等技术核心,逐步扩大在大功率UPS 市场的占有率。

    光伏及储能业务承压,19年有望回暖:受“531”政策影响,18年整体市场需求有所放缓。公司凭借分布式光伏、领跑者项目以及海外业务的拓展,全年营收保持平稳,达到9.07亿元,同比略降0.98%。其中,公司参与中广核湖北大畈项目、白城领跑者项目、阿特斯150MW 项目、乌克兰项目(国际)等均开展顺利;在维护并发展传统优质五大四小电投类、天合光能、阿特斯、隆基股份、晶科能源等组件名企,十一科技、电建集团、能建集团等大型EPC 名企等客户同时,充分发挥渠道优势重点布局并赢取河南、山西、湖南、东三省等地区光伏扶贫项目和河北、山东、江苏、浙江等省份的自发自用分布式光伏项目,持续拓展公司光伏产业布局。19年随着政策回暖,以及平价周期的临近,公司业务有望迎来回暖。

    电动汽车充电桩产品系列趋于完善:全年公司电动汽车充电桩系列产品实现营收0.55亿元,同比下降62.46%,主要系公司销售结构调整, 且受到诉讼事件影响计提了资产减值损失并将公司收回的部分产品冲减了本期营业收入所致。报告期内,凭借产品及技术优势,公司中标多地充电站项目,并成功入围特斯拉体系充电桩设备中国直接供应商、苏宁置业充电桩采购框架招标项目等,未来随着新能源汽车的快速发展,对于充电基础设施建设的要求将会更为迫切,预计充电桩业务将迎来广阔发展空间。

    投资建议:我们预计公司19-21年的收入增速分别为21.0%、23.4%、24.1%,净利润增速分别为70.4%、21.3%、22.7%。EPS 分别为0.67、0.82、1.00;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为16.80元。

    风险提示:充电桩市场竞争加剧,光伏逆变器价格下降,应收账款回收进度缓慢等。