思创医惠:智慧医疗收入增速符合预期,商誉减值风险基本消除

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘泽晶 日期:2019-04-01

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入12.95亿元,同比增长16.40%;归属于上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长10.14%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长20.16%,净利润增长略低于市场预期,主要是由于投资收益及政府补助和增值税退税减少所致。智慧医疗拉动公司业绩增长,标杆项目持续落地为业绩提供有力保障。

    公司智慧医疗业务在2018年实现36.17%的增长,连续中标实施了南京鼓楼医院江北国际医院智慧医院应用架构项目等多个千万以上标杆项目。同时,在医院信息化评级领域,公司助力复旦大学附属儿科医院、昆明市儿童医院分别通过HIMSSEMRAM(住院和急诊)七级评审;助力首都医科大学宣武医院等医院分别通过了四级甲等互联互通测评;助力苏北人民医院通过电子病历五级评审,进一步验证公司全院级信息化实施竞争优势。医疗信息化行业自18年以来受政策强力驱动,高景气度得以持续,从我们最新订单统计数据来看,公司2018年通过公开渠道中标的订单数量保持稳定增长,为19年业绩高增提供充足保障。

    商业智能业务收入企稳,商誉减值风险已基本得以释放。公司18年商业智能业务收入端增长4.7%,基本企稳,但毛利率端持续出现下滑,对公司18年整体业绩有一定拖累。公司商业智能业务主要是RFID和EAS重资产制造业,这两块业务由于竞争格局较差而导致行业内出现低价竞争,但我们判断其毛利率下行空间有限,对公司业绩的影响会逐步减小。同时,17年由于GL公司发生商誉减值1.28亿元,导致公司确认资产减值损失3150万元,18年公司持有的GL公司剩余946万元账面商誉未出现减值。商誉方面,除了医惠科技账面原值较大以外,公司其余形成商誉的子公司账面原值金额均比较小,商誉减值风险基本释放完毕。

    维持“强烈推荐-A”评级:公司智慧医疗业务18年公开中标金额稳定增长为19年业绩增长打下坚实基础,电子病历评审政策带来的订单井喷有望在19年下半年兑现,为20年业绩增长提供有力保障,预计公司2019-21年净利润为2.03/2.75/3.54亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1、医疗信息化行业投资放缓;2、商业智能业务进展不达预期。

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