国星光电:业绩小幅低于预期,MiniLED蓄势待发

18年营收增长4%,归母净利润增长24%,略低于市场预期

    18年营收36.27亿元,同比增长4%,归母净利润4.46亿元,同比增长24%,略低于市场预期,主要由于4季度盈利状况不及预期,Q4营收8.31亿元,环比-18%,归母净利润0.62亿元,环比-61%。

    Q4经营状况不佳,主要受4季度宏观环境影响,且小间距LED灯珠厂家扩产较多引发价格下跌,行业竞争加剧。因此毛利率及净利率均受到影响,四季度销售毛利率22.19%,环比-3.56pct,销售净利率7.11%,环比-7.95pct,毛利率下降主因以外,公司4季度管理费用率及研发费用率,上升导致净利率进一步下降。

    公司RGB业务板块增速显著,下游显示需求表现较好

    分业务来看,①18年SMDLED业务板块营收占比达到89.61%,18年实现营收32.5亿元,同比增长5.97%,毛利率26.84%,同比+1.86pct,其中公司小间距LED产品继续稳步增长,帮助公司RGB业务部门实现营收超20亿,同比增速超30%。②照明应用类业务18年营收1.48亿,同比-29.18%,毛利率2.18%,同比-6.87pct ③外延芯片业务实现营收1.36亿,同比-16.56%,毛利率-2.21%,同比-8.48pct。公司小间距产品竞争力突出,在下游需求较好的推动下,实现较快增长。但公司照明应用及芯片类业务受到市场竞争加剧,均呈现一定下滑。

    巩固高端LED显示市场领先地位,公司再投10亿布局新一代LED封装

    公司自主高端品牌“REESTAR”立足高端LED显示市场,凭借高亮度、高可靠性、高品质等优点赢得国内外高端市场高度认可,为进一步巩固高端显示市场地位,公司与19年1月公告计划投入10亿元,拟加大力度建设小间距/MiniLED等新一代LED封装器件及芯片扩产项目,此次公司拟扩产规模超2000kk/月,并于未来6-12月逐步释放。

    预告1季度增长20%~50%,给予“买入”评级

    公司预告1季度利润区间0.96亿元~1.21亿元,同比+20%-50%,中值为1.09亿元,随着需求升级,下游持续涌现对LED显示屏及小间距需求。我们预计公司2019~2020年归母净利润为5.50/6.78亿元,yoy增速23%,对应2019年PE 16倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    LED显示行业需求不及预期