分众传媒一季报业绩预告点评:Q1预告业绩下滑,“至暗时刻”

事件:

    3月28日晚公告,公司Q1净归母净利润区间为3.02亿-4.23亿,同比下滑65%-75%。

    正文点评:

    业绩大幅下滑原因:季度成本同比涨幅最大&营收增速为负1)2018Q2开始的点位扩张带来租金等刚性成本累积,在2019Q1形成最大成本同比增幅,我们预计成本同比增长6.5亿左右,成本上涨冲击业绩在我们预期范围之内;2)宏观经济下行影响广告上刊,从2018Q4开始的广告上刊下滑一直在持续,导致Q1营收增速为负,我们预期影响净利润2.5亿左右(-5%至-10%)。我们每周跟踪的数据显示,一季度公司点位上刊品牌数量锐减,与此次业绩下滑逻辑基本一致,但是降幅略超预期。

    至暗时刻,期待上刊回暖

    未来看点,1)阿里妈妈广告对接竖屏已在2018双十二实验,并取得良好效果,但是根据我们的跟踪,Q1并未贡献增量收入,预计正式“导流”合作会尽快落地;2)Q1成本同比上涨最大&营收最淡季,两端挤压下的业绩我们认为也是全年最差时段。成本端增长已成既定事实,一旦广告上刊回升,利润弹性就会显现,业绩处于“至暗时刻”,期待否极泰来。

    投资建议与盈利预测

    Q1业绩下滑幅度较大,但不能断言全年广告上刊无法回暖;新增广告点位还未“发力”,成本刚性,上刊回暖后业绩弹性较大,我们暂维持盈利预期不变,预计2019-2020年的营收分别为157.04亿、172.16亿,净利润分别为51.35亿、60.13亿,EPS分别为0.35元、0.41元,对应目前股价的PE分别为18倍、15倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    公司整体渠道点位上刊率不足,营收增速不及预期;市场竞争者持续抢夺市场的能力提升。