丽珠集团:利润结构持续优化,加速研发布局未来

事件

    公司发布2018年度业绩报告,实现营业收入人民币88.6亿元,同比增长3.86%;实现净利润人民币11.8亿元,同比下降73.67%;实现归母净利润人民币10.82亿元,同比下降75.56%;实现扣非归母净利润人民币9.47亿元,同比增长15.51%。经营活动产生的现金流量净额12.67亿元,同比下降3.67%。

    简评

    业绩符合预期,持续优化收入利润结构

    公司业绩符合预期,2017年转让子公司维星实业100%股权,增加归母净利润32.84亿元,导致2018年表观净利润出现下降,公司扣非净利润实现同比15.51%增长,表现稳健,符合预期。重点品种方面,参芪扶正注射液实现销售收入10.02亿元,同比下降36.31%,收入占比从18.54%下降至11.36%,亮丙瑞林如期实现高增长,实现销售收入7.61亿元,同比增长40.34%,消化科领域两大品种艾普拉唑、雷贝拉唑分别实现销售收入5.88亿元、2.27亿元,同比增长37.35%、40.53%。公司收入利润结构持续优化。

    多品种运营成功,二线品种快速增长

    公司多个制剂品种实现超过30%同比增长,包括亮丙瑞林、艾普拉唑、雷贝拉唑、哌罗匹隆,此外原料药品种米尔贝肟、美伐他汀实现超过50%同比增长,销售收入均超过1亿元。

    研发规模扩大,微球、单抗、基因诊断均获进展

    2018年,公司用于研发方面的相关支出总额约为6.87亿元,同比增加19.42%,其中费用化研发支持为5.49亿元,同比增长28.52%,主要原因是研发项目增加,研发规模扩大,投入增长。

    微球平台:曲普瑞林微球(1个月缓释)已进入临床,亮丙瑞林微球(3个月缓释)已申报生产。

    丽珠单抗:完成了重组人绒促性素报产,HER2单抗完成I期临床,IL-6单抗获批临床,即将进入临床I期阶段,PD-1启动中国化疗联合用药研究,TNF-α完成II期临床,CD20单抗、RANKL单抗处于临床I期阶段,建立CAR-T平台,完成多个靶点开发,积极准备临床申报及研究。

    丽珠基因:初步完成肺癌早筛平台“丽菲清”的搭建,进一步丰富检测服务项目,目前包括肿瘤早筛、靶向/免疫用药指导与耐药/复发监测等。完成10个项目的开发与上市,包括:2个液态活检项目,4个组织基因检测项目、1个遗传性肿瘤检测项目、1个肺癌早筛项目和2个免疫治疗检测项目。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为12.6亿元、14.6亿元和17.0亿元,对应增速分别为16.5%、15.8%和16.7%,EPS分别为1.42元/股、1.65元/股和1.93元/股,维持买入评级。

    风险提示

    国内创新药及器械研发、审评进度下调或不及预期;子公司业绩不及预期;一致性评价进展不及预期;投资收益不及预期。