联创电子:光学产品业绩回暖,静待触控显示产线建设

事件:公司发布2019 年第一季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为3775.16 万元-4885.90 万元之间,同比增长70%-120%,原因:1. 光学产业和触控显示产业前期投资的产能逐步释放,销售规模及订单稳步增长;2、政府补助资金有所增长。此外公司之前发布了2018 年的业绩快报:实现营业收入48.02 亿元,同比减少4.99%;归母净利润2.63 亿元,同比减少7.33%;主要受研发支出同比增长24.55%和财务费用同比增长35.17%影响。

    光学销量受益贸易战缓和,三大需求驱动业绩成长。公司2018 年光学销量同比增长0.23%,主要因2018 年四季度高清广角镜头因中美贸易摩擦、交货推迟等原因导致收入未达到预期,四季度收入同比减少;而近期受中美贸易会议影响,贸易战有所缓和,因此公司光学业务有所回暖。公司一直是Gopro 高端相机(13M)最主要的供应商, 受益5G 所带来的8K 图像需求;手机镜头方面与华为等大客户都有合作,公司的3D 激光准直镜头技术非常领先;AR、VR 方面,Insta 360 的全景镜头和影像模组都采用公司的产品。

    触控显示受益下游需求攀升,年产3000 万片触控显示项目蓄势待发。公司触控显示产品主要用于手机,受2018 年和2019 年初全面屏手机、折叠屏手机和5G 手机的预期,下游大客户京东方的需求增长, 公司这部分业务2018 年同比增长32.97%。此外公司于2019 年2 月25 日发布公告称,公司拟投资2000 万美元,与联创香港在印度建设年产3000 万片触控显示产品一体化项目。项目建设期为一年,主要包括12000 ㎡的厂房和127 台设备组成的一体化生产线,预计年销售收入20 亿元人民币。项目将充分利用印度只有中国三分之一的劳动力成本,主攻印度本土手机制造产能不足,提升公司在海外区域的服务能力和市场占有率,增强企业市场竞争力。

    维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.48、0.71、0.95 元,对应PE 分别为26.05、17.48、13.09 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产能扩充进度不及预期。