瀚蓝环境2018年年报点评:扣非业绩增速22%25,保持较快增长

事件:公司发布2018年年度报告。

    2018年上半年扣非净利润高增24%,最具成长性的地方公用事业公司之一。2018年,公司实现营业收入48.5亿元,同比增长15%;归母净利润8.8亿元,同比增长34%;扣非归母净利润7.2亿元,同比增长22%。本期非经常损益较多,主要是处置官窑市场产生税前收益约1.6亿元。

    固废处理收入增长24%,江西危废项目今年1月试运营:实现主营收入17.6亿元,同比增长24%,毛利率同比下降4.9个百分点至35.2%。工程建设方面,廊坊垃圾焚烧发电扩建项目已建成,南海、晋江、安溪等垃圾焚烧发电提标改扩建项目、开平、饶平、孝感等垃圾焚烧发电新建项目、哈尔滨、牡丹江等餐厨项目、乐昌、怀集、遂溪农业固废项目、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目等在建项目进展顺利,将陆续于2019年、2020年建成投产;公司于11月收购的江西赣州危废项目,打有准备之仗,在接手后短时间内即实现成功点火,并于2019年1月投入试运营,生产现场情况良好,目前已签署处理处置合同金额近6000万元,未来前景看好。

    污水处理业务收入增长22%,完成16个厂提标改造工作:收入2.3亿元,同比增长22%,毛利率同比增长3.1个百分点至40.4%。排水业务完成属下16个生活污水处理厂提标改造工作,推进速度全省领先;继续完善污水处理厂网一体化工作,提升智慧化管理水平,形成协同效应;里水河流域治理项目根据政府要求完成了部分截污管网建设及清淤、分散式污水处理装置安装等工作,但由于受到政策及市场等多种因素影响,项目进展较慢。供水业务继续提供优质服务,强化南海区的供水安全保障,加强水损治理取得一定成效,顺利推进第二水厂四期工程项目建设。

    燃气业务收入增速20%,陶瓷企业改用天然气推进顺利:收入17.0亿元,同比增长20%,毛利率同比下降0.6个百分点至20.5%。公司于1月完成燃气发展30%股权的收购,燃气发展成为公司全资子公司。协助南海区清洁能源改造工作,积极拓展新用户,重点拓展陶瓷行业用户,部分陶瓷企业已改用天然气并取得较好成效。公司投入少量资金进入氢能领域,在南海区建设加氢站,为未来新型能源应用进行布局。

    供水业务平稳增长:收入9.0亿元,同比增长0.4%,毛利率同比增长2.2个百分点至31.0%。公司在完成南海区供水整合后,将水损治理作为日常重点工作,取得一定成效。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.20元、1.42元、1.63元;公司业绩增速相比同行业公司较高(2019年增速较低是因为2018年存在出售官窑诚发公司投资收益),创冠香港减持完成,维持“买入”评级。

    风险提示:项目投产进度或低于预期。