蓝光发展:深耕成渝,销售高增,业绩如期释放

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    蓝光发展发布2018年年报:2018年公司实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%;实现归母净利润22.24亿元,同比增长62.91%;基本每股收益0.62元,同比增长52.11%。

    点评

    盈利能力持续提升,未来业绩确定性强。公司2018年实现营业收入308.2亿元,同比增长25.5%,归母净利润22.2亿元,同比增长62.9%。公司业绩持续高增,主要由于:1)房地产业务结转节奏提速,竣工面积337万平米,同比增长23%;2)盈利能力持续提升,公司销售毛利率和净利率达27.8%和8.1%,分别较17年上升2.7和3.0个百分点,净利率创2015年来历史新高。2018年末公司预收账款509.95亿元,同比增长62.3%,公司未来业绩确定性强。 n 深耕成渝,销售持续高增长。2018年公司房地产业务实现销售金额855.39亿元,同比增长47.10%;销售面积801.65万平方米,同比增长31.58%,销售规模持续高增。从区域布局来看,公司在成都区域、华东区域、华中区域、滇渝区域、北京区域、华南区域销售金额占比分别为38.4%、19.6%、17.1%、15.0%、6.3%、3.7%,公司仍然持续深耕成渝区域,全国布局战略已初见成效。

    多元化拿地,全国化布局持续发力。公司突破传统招拍挂,积极拓展收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等多元化土地资源获取模式。2018年公司新进入福州、南宁、宁波、湖州、扬州、洛阳、宝鸡等城市,新增土地储备共85块,总建筑面积约1496万平方米,同比增长155%。从区域布局看,公司坚持“高价值、高增值”的投资布局,立足成都大本营,持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群以及战略城市。

    物管业务上市在望,助力物业板块快速发展。控股子公司嘉宝股份IPO境外上市已获得中国证监会核准。截至2018年末,嘉宝股份已进驻60余城市,在管项目400余个,在管面积6063万平米;18年嘉宝股份实现营业收入13.99亿元,同比增长43.95%;净利润2.89亿元,同比增长49.15%。未来上市后,嘉宝股份的物业管理规模均有望持续提速,也将进一步增强蓝光业绩稳定性。

    投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.53、1.83元人民币,对应PE分别为6.5、4.8、4.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。