淮北矿业:煤化工产品量价齐升、业绩同比大幅提升

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2019-03-29

公司披露2018年年度报告:实现营业收入546.87亿元(+9.58%),归属于上市公司股东净利润35.49亿元(+23.08%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为12.66亿元(+1080.14%),每股收益为1.68元/股(+22.63%),加权平均ROE为24.13%(-1.5pct)。

    煤炭业绩同比下降,主因量减以及成本上涨。报告期内,公司煤炭业务营收为141.05亿元,同比下降8.77%;煤炭业务成本为84.54亿元,同比下降1.6%;煤炭业务毛利为56.51亿元,同比下降17.74%。业绩下滑主因商品煤产(2332.86万吨)、销(2047.48万吨)量同比下降4.79%和11.37%,以及吨煤成本显著上涨。具体来看,2018年公司吨煤售价为688.91元/吨,同比上升2.94%;吨煤成本为412.9元/吨,同比上升11.03%;成本的大幅上升使得吨煤毛利(276元/吨)同比下降7.18%。

    煤化工业绩同比大幅上升,主因量价双升。报告期内,公司焦炭产销量分别为380万吨和386万吨,同比分别增长29.06%、35.51%。焦炭平均售价为1936.59元/吨,同比上升18.73%。公司甲醇产销量分别为33.84万吨和33.89万吨,同比分别增长66.21%和68.36%。甲醇平均售价为2491.74元/吨,同比上升7.67%。主要煤化工产品量价双升致使煤化工板块营收(91.26亿元)大幅增长51.56%。与此同时,消耗洗精煤成本(46.34亿元)虽也同比大幅上升(45.32%),但涨幅不及收入涨幅。经测算,全年公司煤化工板块贡献毛利44.92亿元,同比大幅上升58.59%。

    管理费用以及研发费用大幅增加。报告期内,公司管理费用为34.19亿元,同比大幅增长21.24%,主要原因是公司是职工薪酬、修理费和其他支出增加;与此同时,公司研发费用大幅增加至13.24亿元,同比上升54.54%,主要原因是公司认真实施《淮北矿业五年科技规划》,加大了研发费用投入。

    收购华塑物流股权,发挥物流贸易板块协同效应。2019年3月26日,公司发布公告称全资子公司淮北矿业股份有限公司拟以自有资金17,924.63万元收购淮北矿业集团(滁州)华塑物流有限公司100%股权(淮矿集团持有60%股权、淮矿集团控股子公司华塑股份持有华塑物流40%股权)。公司收购华塑物流,有利于优化物流资源配置,发挥物流贸易板块协同效应,进一步做大做强物流贸易业务,符合公司物流贸易业务发展需要。

    盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为40.26/42.28/43.56亿元,折合EPS分别是1.85/1.95/2.01元/股,当前11.68元股价,对应PE分别为6.3/6.0/5.8倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。

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