宝钛股份2018年报点评:业绩亮眼,有望保持

事件:

    2018年,公司累计实现营收34.1亿元,同比増加18.6%,实现归母净利1.4亿元,同比上升556.7%,扣非后归母净利1.1亿元,由负转正。单四季度,公司实现营收8.3亿元,同比下滑4.1%,实现归母净利0.44亿元,同比下滑8.4%,扣非后归母净利0.24亿元,同比増加4.7%。

    点评:

    2018年公司营收、归母净利增长的主要原因是受航空、航发、航天等领域市场订货稳步上升,民品市场订货大幅度增长,国际市场订货突破,钛产品产销量增长。2018年公司钛产品销量为1.47万吨(钛材1万吨),同比增长9.04%。根据我们测算,公司钛产品单吨售价为15.42万元/吨,同比小幅下滑2.5%。2018年子公司宝钛华神(四氯化钛、金属钛制造)实现营收5.6亿元,同比增长30%,净利0.7亿元,同比增长45%。

    行业供需共振,公司尽享红利行业:上游供给,在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下,部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场,行业供给格局优化。下游需求,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,钛行业在航空、航天、高端装备制造等产业上仍有较大的市场发展机遇。我们预计2020年钛材总消费量为8.21万吨,三年(2018~2020)复合增长率14.19%,钛材进入繁荣期。

    公司:是中国钛材加工行业龙头企业,2018年,公司海绵钛产能1万吨/年,钛锭产能3万吨/年,钛材产能2万吨/年。随着行业供需共振,公司尽享红利。

    盈利预测及评级:基于钛行业持续向好,我们维持公司盈利预测,2019年~2020年EPS分别为0.53元、0.81元,新增2021年EPS预测0.98元。维持“买入”评级。

    风险提示:钛价上涨低于预期,下游需求不及预期。