中铁工业2018年报点评:2018年新签订单增长23%,受益铁路投资边际改善

预计2019-2020年将受益铁路投资边际改善,维持“强烈推荐”评级

    2018年公司新签订单增长23%,其中隧道施工设备和钢结构增长35%和43%,将支撑2019-2020年收入和利润增长。自主研发新产品和新领域应用将增强获取订单能力,此外公司将受益2019-2020年国内铁路投资边际改善。我们预计,2019-2021年公司归母净利润依次为17.15(-3.83)、20.55(-4.79)和23.66亿元、同比依次增长15.8%、19.9%和15.1%,维持“强烈推荐”评级。

    2018年隧道施工设备及服务业务加速增长,归母净利润增长10.6%

    2018年公司收入179亿元、同比增长12.67%;其中隧道施工设备及服务收入42.65亿元、同比增长49.7%、增速大幅好于2017年的25.3%,道岔收入42亿元、同比下降4.5%,钢结构制造收入70.4亿元、同比增长14.4%;整体毛利率20.37%、与2017年持平;期间费用率11.19%、同比略升0.63个百分点,归母净利润14.8亿元、同口径比较增长10.56%。

    2018年新签订单308亿元,隧道施工设备和钢结构增长35%和43%

    2018年钢结构制造业务新签订单141.7亿元、同比增长43%,隧道施工设备及服务新签订单100.7亿元、同比增长35%,道岔新签订单52.2亿元、同比下降约1%,工程施工机械新签订单8.66亿元、同比下降19%。2018年公司新签订单总额308亿元、同比增长23%;中铁工业计划2019年新签订单350亿元。

    2018年新领域有突破,预计2019-2020年将受益铁路投资边际改善

    2018年公司自主研制的泥水平衡盾构机应用于深圳春风隧道建设,马蹄形盾构机完成蒙华铁路白城段隧道掘进任务,未来城市综合管廊、川藏铁路建设对异形断面盾构机需求将增加。我们认为,2019-2020年国内经济面临下行压力时逆周期调控力度将强化,加码铁路投资或将是“稳经济”的重要举措、重大铁路项目可能加快建设。预计2019-2020年中国铁路投资年均超过8000亿元,高于2016-2018年铁路投资年均约8000亿元。中铁工业钢结构、盾构机和铁路道岔业务均居国内第一,将受益2019-2020年铁路投资边际改善。

    风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等