玲珑轮胎:“5+3”战略布局全球,配套市场份额提升,民族轮胎龙头崛起

公司是国内轮胎行业龙头,推行“5+3”战略不断扩大领先优势。玲珑轮胎是国内规模最大、盈利能力最强的轮胎企业之一。公司业绩快报显示,2018年实现营业收入153.02亿元(YoY+9.90%),归属上市公司股东净利润12.58亿元(YoY+20.09%)。公司推行“5+3”发展战略,目前在国内已布局招远、德州、柳州和荆门四大生产基地,未来将在国内再增加一处工厂;海外的泰国玲珑已基本建成并实现良好效益,未来五年内欧洲和美洲生产基地也能逐渐落地,增强全球竞争力。公司现有产能为约5800万套半钢胎和1000万套全钢胎,按照规划,公司力争在2020年达到9000万套轮胎的年产能,跻身全球前十行列。

    乘用车需求现拐点,半钢胎市场空间巨大,全钢胎市场趋于稳定。2018年乘用车市场低迷、销量出现负增长,我们观察到1月以来乘用车零售销量明显恢复,渠道去库存效果显著,我们预计在2019年乘用车销量有望逐渐复苏,带动半钢胎配套市场需求恢复。长期来看,随着我国人均GDP接近1万美元关口,对标历史上日本、韩国等国在同一经济发展阶段约200辆的千人汽车保有量,我国汽车产销和保有量都还有很大空间;全钢胎市场过去两年景气度较高,展望2019年,基建补短板有望带动投资回暖,提振载货汽车出货量,全钢胎需求维持稳定。

    配套市场是半钢胎战略制高点,自主汽车品牌崛起,带动国产轮胎市占率提升。轮胎市场由替换和配套市场构成,配套市场的下游认证周期长、对供应商的品牌、技术、质量等综合实力都有非常高的要求,进入壁垒很高;由于消费者的消费习惯,在更换轮胎时常常优先考虑和原配轮胎相同的品牌,配套市场对替换市场有很强的带动作用。因此配套业务堪称是轮胎行业的制高点。近年来随着自主品牌汽车的市场竞争力和产销量不断提升,国产轮胎凭借极具竞争力的性价比,在配套市场的占有率将逐渐提升。

    玲珑轮胎深耕研发、强化品牌,向世界级轮胎龙头迈进。玲珑轮胎一直将进入配套体系作为战略重点,公司现已实现为大众、福特、通用等国际一流汽车厂和国内的吉利、上汽、比亚迪等提供配套轮胎,乘自主汽车品牌崛起东风,配套业务量将继续扩大。公司始终注重提升品牌影响力,灵活应用体育赛事营销、广告投放等宣传手段,提升品牌知名度。公司在产能达到全球前十的同时,可发挥品牌优势,实现价格和利润的提升,在收入和利润水平上更上一层楼。

    盈利预测:公司是国内轮胎行业龙头,处于产能快速扩张的高增长期,到2020年跻身全球前十的轮胎企业;随着品牌附加值的提升,轮胎毛利率将稳中有升。维持公司2018年、上调19-20年盈利预测(调整前为14.50、16.52亿元),预计实现归母净利润为12.58、15.01、17.48亿元,对应当前股价PE为16、13、12倍,维持“增持”评级。

    风险提示:乘用车配套订单不及预期;荆门、塞尔维亚等在建项目进展不及预期。