汤臣倍健:单品与渠道齐发力,未来业绩增长可期

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:陈博 日期:2019-03-29

事件:2019年3月22日,我们参与了汤臣倍健(300146.SZ)股东大会,与公司高层进行了交流。

    投资要点:

    单品放量叠加线上渠道扩张,助力2018年业绩高增。公司2018年进一步夯实大单品战略与电商品牌化2.0战略,共实现营收43.51亿元,同比增长39.86%;实现净利润10.02亿元,同比增长30.79%。受益于大单品增长与线上渠道的扩张,公司2018年业绩表现符合市场预期。

    继续落实大单品战略,全力推广三大主力产品。2019年公司在产品方面将“三箭齐发”,全力推动健力多、Life-space益生菌、健视佳三大品牌的市场推广。健力多2019年将争取实现更大的销售目标,覆盖更多的消费人群;Life space益生菌产品将于2019年3月进入线下渠道;公司将扩大健视佳的试点区域,2019年预计将试点省份由两个扩张至6个,以实现更加精准的品牌定位。

    积极建设线下新渠道,线上业务维持高速增长。公司在药店渠道优势较强,预期单品战略以及低线城市渠道下沉将成为药店渠道收入稳定增长的支撑。除了药店渠道外,公司线下渠道将会更加多元,母婴、商超等新渠道也在逐渐渗透中。在线上渠道方面,公司开启电商品牌化3.0战略,将通过加快电商数字化系统建设、推出更多线上专供品、大力发展平台合作、发展其他电商新业态等举措,助力电商渠道的进一步增长。

    盈利预测。预计三大单品放量、渠道下沉以及新渠道扩张将助力公司业绩持续提升,保健品市场规模的增长带来的行业增量也将利好公司经营。由于上述原因,我们预计公司2019-2021年营业收入分别为56.56/70.70/86.25亿元,归母净利润分别为13.02/16.53/20.06亿元,EPS分别为0.89/1.13/1.37元,对应当前股价PE为25/19/16倍。根据公司业绩增长情况,给予公司2019年25-30倍PE,股价的合理区间为23.14-26.7元。尽管公司渠道实力强劲,今年三大单品仍面临较大的市场竞争,大单品战略对业绩的改善情况仍要根据实际动销情况来判定,因此暂时给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示:新品推广不及预期风险;商誉减值风险;保健品管制政策风险;食品安全风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300146 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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