旭升股份:营收增长48%,特斯拉销售占比61%

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    公司公告2018年年报,全年营业收入10.96亿元,同比增长48%;归母净利润2.94亿元,同比增长32%。同时,公司向全体股东每10股派发现金股利人民币2.60元(含税)。

    点评:

    1.大客户特斯拉销售占比61%。2018年,公司受益于特斯拉Model3产能的大幅提升,对特斯拉供货量快速增长,全年对特斯拉实现销售额6.69亿元,同比增长61.77%,占公司营业收入比例为61.08%,创历史新高。特斯拉全年共交付9.9万辆ModelS和ModelX,14.6万辆Model3,首夺全球纯电动汽车销冠,并成功实现Model3周产量6000辆。特斯拉中国工厂预计今年底正式投产,规划在初始阶段每周生产3000辆Model3,将与弗里蒙特工厂预计7000辆/周的产能一起,使Model3产能提升至10000辆/周。

    2.Q4单季度毛利率37%,环比下滑5pct。公司Q4单季度营收2.71亿元,同比增长35%,归母净利润0.64亿元,同比增长5%。Q4单季度毛利率37%,环比下滑5pct。除2018年三季度外,公司毛利率已经连续8个季度环比下滑。主要原因是公司连续扩产,导致新增厂房、设备的折旧费用增加以及特斯拉配套车型结构变化导致毛利率下降。

    3.持续加码铝锻件业务,客户不断开拓。公司已于去年底发行可转债4.2亿元,加上最新公告的12亿元增发预案中也有4.5亿元,一起全部用于精密铸锻件6号工厂的生产建设。报告期内,公司与麦格纳、采埃孚、伊顿、北极星、宁德时代、长城汽车等汽车类客户的合作进展顺利,打开中长期成长通道。

    4.盈利预测。我们预计特斯拉2019-2021年销量41/49/66万辆,公司2019-2021年归母净利润为:4.15/5.26/6.85亿元,对应PE分别为34/27/21X。风险提示:特斯拉销量不及预期,特斯拉订单不及预期。